1
00:00:07,410 --> 00:00:13,440
Bonjour à tous et bienvenue à ce cours sur
le modèle IS-LM en économie ouverte, 

2
00:00:13,740 --> 00:00:16,580
que l'on appelle également
le modèle Mundell-Fleming.

3
00:00:18,150 --> 00:00:22,140
Nous sommes toujours dans le
chapitre 3 et nous abordons,

4
00:00:22,180 --> 00:00:25,620
en section 3 partie 2, le modèle Mundell-Fleming.

5
00:00:27,590 --> 00:00:33,060
L'analyse keynésienne a été effectuée dans un
contexte de repli des pays sur eux-mêmes.

6
00:00:33,950 --> 00:00:39,000
Elle s'est donc traduite par une
analyse en économie fermée, 

7
00:00:39,000 --> 00:00:41,580
sans importations ni exportations.

8
00:00:42,060 --> 00:00:46,060
C'est ce qui a conduit au modèle
IS-LM en économie fermée.

9
00:00:48,100 --> 00:00:53,580
Les années 60 sont marquées par une ouverture
importante des économies sur l'extérieur.

10
00:00:54,430 --> 00:00:59,960
Le commerce international se développe à un
rythme deux fois plus rapide que la production.

11
00:01:01,540 --> 00:01:05,320
Les relations économiques
internationales s'intensifient également.

12
00:01:06,340 --> 00:01:09,500
Deux économistes, Robert Alexander Mundell, 

13
00:01:09,500 --> 00:01:18,800
un économiste canadien né en 1932, Nobel
en 1999, qui enseigne aux États-Unis, 

14
00:01:19,180 --> 00:01:25,180
ainsi que John Marcus Fleming, 1911-1976, 

15
00:01:25,580 --> 00:01:31,420
un économiste britannique directeur adjoint
du Fonds Monétaire International, le FMI, 

16
00:01:32,140 --> 00:01:40,540
ces deux économistes publient de façon
indépendante, entre 1962 et 1963, 

17
00:01:40,800 --> 00:01:45,680
des articles sur les effets à court terme
des politiques monétaires et budgétaires,

18
00:01:45,820 --> 00:01:50,360
cette fois-ci dans le cadre d'une
économie ouverte sur l'extérieur.

19
00:01:52,860 --> 00:01:59,080
Leurs travaux sont rapportés dans les
manuels comme le modèle Mundell-Fleming

20
00:01:59,560 --> 00:02:05,640
qui est une représentation du modèle
IS-LM en économie ouverte.

21
00:02:09,730 --> 00:02:11,875
Nous allons étudier successivement : 

22
00:02:12,925 --> 00:02:15,425
I. les hypothèses de ce modèle, 

23
00:02:16,000 --> 00:02:17,750
II. ce modèle  

24
00:02:18,275 --> 00:02:25,000
et III. une des conséquences directes de
 ce modèle, le triangle des incompatibilités.

25
00:02:27,640 --> 00:02:30,700
I, les hypothèses de ce modèle.

26
00:02:32,540 --> 00:02:35,450
La prise en compte de l'international se traduit 

27
00:02:35,450 --> 00:02:40,960
par l'intégration de deux paramètres
 supplémentaires au modèle IS-LM traditionnel, 

28
00:02:42,575 --> 00:02:47,120
tout d'abord le régime de change, 
puis le degré de mobilité du capital.

29
00:02:48,760 --> 00:02:50,680
Que représentent ces deux concepts ?

30
00:02:51,040 --> 00:02:52,900
1, le régime de change.

31
00:02:54,340 --> 00:02:58,880
Le régime de change d'un pays décrit
l'ensemble des règles de détermination

32
00:02:58,880 --> 00:03:02,640
des taux de change d'un pays
ou d'un ensemble de pays.

33
00:03:04,060 --> 00:03:07,740
Deux grands types de régimes de
change peuvent être mis en exergue :

34
00:03:08,620 --> 00:03:13,880
le régime de change fixe et le régime
de changes flottants ou flexibles.

35
00:03:15,750 --> 00:03:18,000
Dans un régime de changes flottants,

36
00:03:18,400 --> 00:03:20,940
le taux de change de la monnaie évolue librement

37
00:03:21,080 --> 00:03:24,340
en fonction de l'offre et de la
demande sur le marché des changes.

38
00:03:25,670 --> 00:03:29,440
La monnaie n'a pas de parité
officielle avec les autres monnaies.

39
00:03:30,890 --> 00:03:34,300
Depuis la Conférence de la Jamaïque en 1976, 

40
00:03:34,780 --> 00:03:39,860
les principales monnaies, le dollar, 
l'euro, le yen, la livre sterling, 

41
00:03:40,160 --> 00:03:43,880
sont en changes flottants les
unes par rapport aux autres.

42
00:03:46,330 --> 00:03:49,920
Au contraire, dans un régime de changes fixes, 

43
00:03:50,700 --> 00:03:54,480
le taux de change d'une monnaie est
déterminé par rapport à un étalon, 

44
00:03:55,020 --> 00:03:57,440
souvent une monnaie ou un panier de monnaies.

45
00:03:58,360 --> 00:04:02,580
Le cours de la monnaie est donc
fixé, on parle de cours pivot.

46
00:04:04,000 --> 00:04:07,280
On peut prendre, comme exemple
de change fixe, le cas de l'euro.

47
00:04:08,110 --> 00:04:09,880
Avant le passage du franc à l'euro,

48
00:04:09,880 --> 00:04:14,640
un cours pivot déterminait précisément la
valeur d'une monnaie par rapport à une autre.

49
00:04:16,330 --> 00:04:19,400
Une certaine marge de
fluctuation peut être autorisée

50
00:04:19,880 --> 00:04:22,260
autour du taux de change
de référence de la monnaie.

51
00:04:23,580 --> 00:04:27,000
Au-delà, la banque centrale
est obligée d'intervenir

52
00:04:27,120 --> 00:04:32,800
pour défendre le cours pivot de sa monnaie
au sein de la marge de fluctuation autorisée.

53
00:04:34,170 --> 00:04:38,560
Des modifications du cours pivot
peuvent néanmoins être acceptées,

54
00:04:38,900 --> 00:04:43,440
mais elles se traduisent alors par des
dévaluations ou des réévaluations.

55
00:04:46,700 --> 00:04:52,580
2, on va regarder la notion de
degré de mobilité du capital.

56
00:04:54,310 --> 00:04:56,580
En ce qui concerne le
degré de mobilité du capital, 

57
00:04:56,580 --> 00:05:02,900
on s'intéresse ici à la circulation du capital, 
donc de l'argent d'un pays à l'autre.

58
00:05:04,450 --> 00:05:09,980
Selon le choix des pays, le degré de mobilité
du capital est plus ou moins important.

59
00:05:11,970 --> 00:05:15,480
Plus le degré de mobilité
du capital est important, 

60
00:05:16,260 --> 00:05:19,420
plus il est aisé d'implanter
une usine à l'étranger, 

61
00:05:19,940 --> 00:05:23,840
d'acheter un bien immobilier, ou bien des titres, 

62
00:05:23,840 --> 00:05:26,440
comme des actions ou des
obligations à l'étranger.

63
00:05:28,150 --> 00:05:32,900
Ces dernières années, la mobilité
importante du capital contribue

64
00:05:32,900 --> 00:05:36,660
à une mise en concurrence de
plus en plus féroce contre les pays.

65
00:05:37,730 --> 00:05:41,280
Leur politique fiscale et
sociale a un rôle déterminant, 

66
00:05:41,680 --> 00:05:48,360
à l'heure où l'attractivité d'un pays en
capital est devenue un enjeu crucial

67
00:05:48,580 --> 00:05:51,280
pour son développement et
le soutien de la croissance.

68
00:05:54,440 --> 00:06:00,700
Attention, on a souvent des cas d'école
en économie, théorique en tout cas,

69
00:06:00,760 --> 00:06:04,900
des cas extrêmes où le capital
serait parfaitement mobile.

70
00:06:05,640 --> 00:06:10,600
Dans ce cas, les capitaux se déplacent
instantanément d'un pays à l'autre

71
00:06:10,920 --> 00:06:14,940
pour s'établir là où la rémunération
est la plus intéressante.

72
00:06:16,600 --> 00:06:19,040
Il n'est alors plus possible, pour un pays, 

73
00:06:19,040 --> 00:06:22,360
de maintenir durablement
un écart de taux d'intérêt

74
00:06:22,360 --> 00:06:24,440
avec les taux d'intérêt internationaux, 

75
00:06:25,020 --> 00:06:29,420
car alors tous les capitaux sortent
ou rentrent instantanément.

76
00:06:32,520 --> 00:06:36,340
Étudions à présent le modèle de Mundell-Fleming.

77
00:06:37,960 --> 00:06:41,020
II, le modèle de Mundell-Fleming.

78
00:06:43,260 --> 00:06:49,480
L'intégration du régime de change et
du degré de mobilité du capital modifie 

79
00:06:49,480 --> 00:06:54,860
les effets des politiques budgétaires et
monétaires du modèle IS-LM en économie fermée.

80
00:06:56,490 --> 00:07:00,280
Les principaux résultats sont résumés
dans le tableau à double entrée suivant.

81
00:07:01,850 --> 00:07:06,320
En colonne figurent la politique
monétaire et la politique budgétaire.

82
00:07:07,130 --> 00:07:14,000
En ligne apparaissent les régimes de
change, change fixe et change flexible.

83
00:07:15,660 --> 00:07:18,820
Les principales conclusions de
ce modèle sont les suivantes.

84
00:07:21,350 --> 00:07:23,560
Le modèle de Mundell-Fleming montre

85
00:07:23,560 --> 00:07:27,100
qu'une politique monétaire est
peu efficace en change fixe.

86
00:07:27,980 --> 00:07:31,960
Plus le capital est mobile, 
moins elle est efficace.

87
00:07:32,700 --> 00:07:35,480
Au contraire, elle devient
efficace en change flexible, 

88
00:07:35,580 --> 00:07:38,580
d'autant plus que la capitale est mobile.

89
00:07:40,810 --> 00:07:44,140
En revanche, c'est tout l'inverse
pour une politique budgétaire.

90
00:07:45,430 --> 00:07:49,740
Elle est efficace en change fixe, 
d'autant plus que le capital est mobile.

91
00:07:50,350 --> 00:07:53,640
Au contraire, elle devient
inefficace au change flexible, 

92
00:07:53,640 --> 00:07:56,960
d'autant plus que le capital
est parfaitement mobile.

93
00:07:59,240 --> 00:08:02,240
Nous allons expliquer ces résultats
en détaillant les raisonnements.

94
00:08:03,530 --> 00:08:09,760
En raison de leur complexité qui,
 selon votre niveau en économie,

95
00:08:09,760 --> 00:08:15,560
peut vous apparaître un peu plus difficile
à comprendre pour certains d'entre vous,

96
00:08:16,340 --> 00:08:20,600
j'ai décidé que le paragraphe suivant ne
fera pas l'objet de questions d'examen.

97
00:08:22,620 --> 00:08:26,860
1, effets d'une politique monétaire expansive.

98
00:08:29,450 --> 00:08:30,820
En économie fermée,

99
00:08:30,880 --> 00:08:35,580
une politique monétaire expansive se
traduit par une baisse des taux d'intérêt, 

100
00:08:35,960 --> 00:08:38,260
qui stimule l'investissement et la production

101
00:08:38,580 --> 00:08:40,800
et provoque donc un accroissement des revenus.

102
00:08:42,950 --> 00:08:47,620
Si l'on ouvre maintenant l'économie et que
l'on considère une économie ouverte,

103
00:08:49,260 --> 00:08:56,300
ces effets ont deux répercussions : la baisse
des taux d'intérêt induit une fuite des capitaux

104
00:08:58,420 --> 00:09:04,520
et l'accroissement du revenu induit
une augmentation des importations.

105
00:09:06,960 --> 00:09:12,800
L'augmentation des importations et la
fuite des capitaux induisent toutes deux

106
00:09:13,120 --> 00:09:15,680
une dépréciation du taux de change.

107
00:09:16,710 --> 00:09:20,480
La monnaie nationale se déprécie
par rapport à la monnaie étrangère.

108
00:09:22,780 --> 00:09:26,180
Selon le système de change, 
le résultat va différer.

109
00:09:26,700 --> 00:09:31,280
En change fixe, les autorités
monétaires doivent maintenir la parité.

110
00:09:31,740 --> 00:09:35,160
La banque centrale doit alors vendre
des devises sur le marché des changes

111
00:09:35,160 --> 00:09:37,440
pour soutenir la monnaie du pays.

112
00:09:38,340 --> 00:09:41,580
Cette vente de devises
contracte la masse monétaire

113
00:09:41,880 --> 00:09:44,860
qui revient alors à sa situation initiale

114
00:09:45,140 --> 00:09:50,820
et rend caducs les effets positifs de la
politique monétaire qui devient inefficace.

115
00:09:52,770 --> 00:09:56,260
Au contraire, en change flexible, 

116
00:09:56,980 --> 00:10:00,940
la dépréciation du change rend plus
attractifs les produits nationaux.

117
00:10:02,010 --> 00:10:06,840
Elle se traduit par une augmentation des
exportations, une baisse des importations, 

118
00:10:07,300 --> 00:10:10,480
et cela accroît le revenu national.

119
00:10:13,060 --> 00:10:18,920
2, on va regarder les effets d'une
politique budgétaire expansive.

120
00:10:20,460 --> 00:10:21,880
En économie fermée,

121
00:10:22,300 --> 00:10:25,800
on a vu qu'une telle politique conduisait
à une augmentation du revenu

122
00:10:25,800 --> 00:10:28,260
et à une hausse des taux d'intérêt.

123
00:10:29,960 --> 00:10:32,060
Qu'en est-il en économie ouverte ?

124
00:10:34,330 --> 00:10:39,220
D'une part, l'augmentation du revenu
national accroît les importations.

125
00:10:39,370 --> 00:10:41,420
On appelle cet effet, l'effet 1. 

126
00:10:42,680 --> 00:10:47,240
Si les importations augmentent, 
cela déprécie le change.

127
00:10:49,910 --> 00:10:53,500
L'augmentation du taux
d'intérêt attire les capitaux.

128
00:10:54,290 --> 00:11:00,560
On parle ici d'effet 2, ce qui conduit
ici à une appréciation du change.

129
00:11:01,940 --> 00:11:05,060
On a ici deux effets contraires sur le change.

130
00:11:06,410 --> 00:11:10,325
Plus le capital est mobile, plus
 l'effet 2 l'emporte sur l'effet 1, 

131
00:11:10,320 --> 00:11:12,200
ce qui apprécie le change.

132
00:11:13,300 --> 00:11:18,140
En change fixe, la banque centrale
doit lutter contre l'appréciation du change.

133
00:11:19,280 --> 00:11:21,640
Pour éviter l'appréciation de la monnaie,

134
00:11:23,000 --> 00:11:28,120
les autorités monétaires interviennent sur le
marché des changes et achètent des devises.

135
00:11:28,840 --> 00:11:35,340
La masse monétaire augmente jusqu'à ce que
le taux d'intérêt retrouve son niveau initial.

136
00:11:36,820 --> 00:11:40,260
La politique budgétaire
est parfaitement efficace, 

137
00:11:40,340 --> 00:11:44,980
d'autant plus que la mobilité
du capital est importante.

138
00:11:47,480 --> 00:11:51,320
En change flexible, que se passe-t-il ?

139
00:11:52,880 --> 00:11:59,940
En change flexible, l'appréciation de la
monnaie détériore la compétitivité du pays.

140
00:12:01,040 --> 00:12:05,020
Ses exportations se réduisent, 
ses importations augmentent, 

141
00:12:05,640 --> 00:12:11,620
le revenu national diminue, la politique
budgétaire perd alors de son efficacité, 

142
00:12:11,760 --> 00:12:14,560
d'autant plus que le capital
est parfaitement mobile.

143
00:12:18,070 --> 00:12:23,640
On a fini le paragraphe qui ne
présentera pas de questions à l'examen.

144
00:12:23,700 --> 00:12:28,880
Maintenant, la suite pourra faire
l'objet de questions à l'examen.

145
00:12:30,040 --> 00:12:35,280
Au final, on peut résumer les conclusions
du modèle Mundell-Fleming ainsi.

146
00:12:36,180 --> 00:12:40,980
En change fixe, dès lors qu'il
existe un peu de mobilité du capital, 

147
00:12:41,160 --> 00:12:46,200
une politique budgétaire expansive
permet d'augmenter le revenu national

148
00:12:46,200 --> 00:12:48,120
et d'atteindre le plein-emploi.

149
00:12:49,300 --> 00:12:52,960
Plus la mobilité du capital est grande, 
plus cette politique est efficace.

150
00:12:53,860 --> 00:12:56,000
La politique monétaire ne fonctionne pas, 

151
00:12:56,120 --> 00:12:59,380
car les autorités monétaires doivent
intervenir sur le marché des changes

152
00:12:59,380 --> 00:13:04,390
pour maintenir la parité de leur monnaie, 
ce qui annihile tous ses effets bénéfiques.

153
00:13:06,850 --> 00:13:08,425
En change flexible, 

154
00:13:09,025 --> 00:13:13,575
les variations du taux de change 
rétablissent automatiquement l'équilibre 

155
00:13:13,575 --> 00:13:15,240
sur le marché des changes.

156
00:13:16,370 --> 00:13:20,480
La politique monétaire expansive
devient alors d'autant plus efficace

157
00:13:20,530 --> 00:13:22,160
que le capital est mobile.

158
00:13:22,640 --> 00:13:26,040
En revanche, une politique
budgétaire est inefficace.

159
00:13:29,360 --> 00:13:34,780
Pour finir cette section, on va maintenant
s'intéresser à ce que l'on appelle

160
00:13:34,860 --> 00:13:39,480
le triangle des incompatibilités
qui va constituer notre III.

161
00:13:41,290 --> 00:13:44,180
Les conclusions de Mundell-Fleming conduisent

162
00:13:44,180 --> 00:13:49,520
à la célèbre analyse en termes de triangle
des incompatibilités ou triangle de Mundell 

163
00:13:49,520 --> 00:13:51,640
développé dans les années 60.

164
00:13:52,900 --> 00:13:56,320
1, qu'est-ce que le triangle des incompatibilités ?

165
00:13:58,420 --> 00:14:03,420
Dans une économie ouverte sur
l'extérieur, ce triangle nous montre

166
00:14:03,420 --> 00:14:10,100
qu'une économie ne peut simultanément
pas atteindre les trois objectifs suivants : 

167
00:14:11,060 --> 00:14:13,220
avoir un régime de change fixe,

168
00:14:13,820 --> 00:14:19,600
ce qui est un atout pour les entreprises
à la recherche d'un horizon clair.

169
00:14:21,020 --> 00:14:23,640
Disposer d'une politique monétaire autonome, 

170
00:14:24,900 --> 00:14:28,175
qui est un atout puisque l'indépendance
 de la politique monétaire 

171
00:14:28,170 --> 00:14:32,000
permet au gouvernement de fixer
 le taux d'intérêt qu'il souhaite 

172
00:14:32,050 --> 00:14:34,475
en fonction des besoins de leur économie.

173
00:14:35,330 --> 00:14:40,580
Enfin, avoir une parfaite mobilité du capital, 

174
00:14:40,880 --> 00:14:44,920
ce qui permet de placer son 
argent au taux le plus intéressant

175
00:14:45,480 --> 00:14:49,700
et de bénéficier d'opportunités
de financement à bas prix.

176
00:14:49,980 --> 00:14:54,940
La parfaite mobilité du capital peut
également être un atout pour une économie.

177
00:14:58,840 --> 00:15:02,920
On ne peut pas, avec le
triangle des incompatibilités, 

178
00:15:03,260 --> 00:15:08,420
réussir à maintenir ces trois
objectifs simultanément.

179
00:15:09,350 --> 00:15:13,580
En revanche, si l'un de ces
objectifs est abandonné, 

180
00:15:13,780 --> 00:15:16,460
les deux autres deviennent réalisables.

181
00:15:18,020 --> 00:15:22,320
Ce principe fondamental se
représente sous la forme d'un triangle.

182
00:15:22,970 --> 00:15:25,720
À chacun de ses sommets, figure un objectif : 

183
00:15:26,040 --> 00:15:32,720
change fixe indépendant de la politique
monétaire et parfaite mobilité du capital.

184
00:15:35,490 --> 00:15:38,900
Les pays peuvent se situer à trois endroits.

185
00:15:39,920 --> 00:15:44,730
Si l'on regarde le graphique,
en a, le change est fixe.

186
00:15:44,730 --> 00:15:49,340
La politique monétaire est indépendante, 
mais il y a contrôle des capitaux.

187
00:15:50,980 --> 00:15:53,860
En b, le change est fixe.

188
00:15:54,200 --> 00:15:59,920
La mobilité du capital est parfaite, mais il n'y a
pas d'indépendance des banques centrales.

189
00:16:01,400 --> 00:16:05,580
Et en c, la politique monétaire est indépendante, 

190
00:16:05,940 --> 00:16:10,880
le capital est parfaitement mobile
et on est en changes flottants.

191
00:16:13,800 --> 00:16:16,020
On va essayer maintenant de comprendre, en 2,

192
00:16:16,020 --> 00:16:19,700
pourquoi ces trois
objectifs sont incompatibles.

193
00:16:21,600 --> 00:16:27,840
Prenons le cas d'un pays en change
fixe qui ancre sa monnaie sur le dollar.

194
00:16:29,280 --> 00:16:32,880
Il décide de favoriser une
parfaite mobilité du capital.

195
00:16:33,840 --> 00:16:37,120
Il cherche aussi à garder une
politique monétaire autonome.

196
00:16:37,840 --> 00:16:43,200
En d'autres termes, sa propre banque centrale
décide, par le biais de sa politique monétaire, 

197
00:16:43,200 --> 00:16:47,940
du taux d'intérêt directeur
le plus favorable au pays.

198
00:16:48,240 --> 00:16:51,840
On appellera ce taux
d'intérêt directeur de ce pays, r.

199
00:16:54,480 --> 00:16:56,460
Il y a alors deux possibilités, 

200
00:16:58,360 --> 00:17:05,160
soit ce taux d'intérêt directeur, r, est
supérieur au taux d'intérêt de la FED, 

201
00:17:05,180 --> 00:17:06,780
la banque centrale américaine.

202
00:17:07,580 --> 00:17:11,140
Dans ce cas, le pays attire
tous les capitaux chez lui

203
00:17:11,140 --> 00:17:14,220
puisqu'il rémunère beaucoup plus le capital.

204
00:17:15,500 --> 00:17:17,680
Et si tous les capitaux vont dans ce pays, 

205
00:17:18,160 --> 00:17:25,000
son taux de change et sa monnaie
s'apprécieront par rapport au dollar.

206
00:17:27,070 --> 00:17:29,600
Deuxième configuration, au contraire, 

207
00:17:30,420 --> 00:17:34,080
ce taux d'intérêt est plus faible
que le taux d'intérêt de la FED.

208
00:17:35,060 --> 00:17:38,460
Dans ce cas, les capitaux
migrent vers les États-Unis,

209
00:17:38,460 --> 00:17:44,820
car ils n'ont aucun intérêt à rester dans le pays
qui rémunère moins le capital que les États-Unis.

210
00:17:46,300 --> 00:17:50,940
Dans ce cas, la monnaie de ce pays va se déprécier.

211
00:17:53,640 --> 00:17:56,500
On voit donc que, quelle
que soit la configuration, 

212
00:17:56,940 --> 00:18:01,100
cela pose problème parce que le pays
était en change fixe par rapport au dollar.

213
00:18:01,910 --> 00:18:04,760
Du coup, son taux de change
ne devait ni s'apprécier, 

214
00:18:04,760 --> 00:18:07,260
ni se déprécier par rapport au dollar.

215
00:18:10,140 --> 00:18:16,540
Empiriquement, les pays, qui ont
cherché à maintenir ces trois objectifs, 

216
00:18:16,660 --> 00:18:18,200
ont toujours subi des crises.

217
00:18:19,910 --> 00:18:24,380
Le triangle des incompatibilités
permet d'expliquer la crise asiatique

218
00:18:24,500 --> 00:18:27,960
qui a touché les pays de l'Asie du Sud-Est en 1997

219
00:18:28,940 --> 00:18:33,280
et d'autres crises, comme la
crise mexicaine de 1995.

220
00:18:35,700 --> 00:18:40,540
3, on va effectuer ce que l'on
appelle une analyse historique.

221
00:18:41,820 --> 00:18:44,080
En effet, on s'aperçoit qu'historiquement,

222
00:18:44,080 --> 00:18:49,440
les différentes régions du triangle
représentent un certain nombre des étapes

223
00:18:49,660 --> 00:18:54,780
par lesquelles est passé le Système
Monétaire International, le SMI.

224
00:18:57,240 --> 00:19:04,200
Avant 1914, le système de l'étalon or établissait
des parités fixes entre les monnaies et l'or.

225
00:19:05,460 --> 00:19:07,940
Les capitaux circulant assez librement,

226
00:19:08,220 --> 00:19:10,700
les banques centrales devaient
adapter les taux d'intérêt

227
00:19:10,700 --> 00:19:13,120
pour que le change ne se modifie pas.

228
00:19:14,860 --> 00:19:19,280
Cela représente la situation b sur
le triangle des incompatibilités.

229
00:19:22,120 --> 00:19:28,040
Entre 1944 et 1971, suite à la
Conférence de Bretton Woods,

230
00:19:28,270 --> 00:19:32,900
les monnaies sont toutes définies par rapport
au dollar selon des cours pivots fixes.

231
00:19:33,640 --> 00:19:35,960
Seul le dollar est convertible en or.

232
00:19:37,120 --> 00:19:39,920
Les pays décident librement
de leur politique monétaire,

233
00:19:39,920 --> 00:19:43,340
mais les capitaux ne circulent
pas librement entre les pays.

234
00:19:44,940 --> 00:19:50,720
Cela caractérise la situation a
sur le triangle des incompatibilités.

235
00:19:52,370 --> 00:19:56,980
Enfin, suite à la Conférence
de la Jamaïque en 1976, 

236
00:19:57,260 --> 00:20:01,200
les principales monnaies sont en changes
flottants les unes par rapport aux autres.

237
00:20:02,300 --> 00:20:06,260
Les banques centrales sont
autonomes et le capital mobile.

238
00:20:06,670 --> 00:20:11,100
Cela caractérise la situation c sur
le triangle des incompatibilités.

239
00:20:12,320 --> 00:20:16,140
En ce qui concerne la zone euro, 
son taux de change est fixe.

240
00:20:16,370 --> 00:20:19,780
En effet, si l'on considère tous
les pays de la zone euro, 

241
00:20:19,840 --> 00:20:22,080
il n'y a pas de fluctuation du taux de change.

242
00:20:22,520 --> 00:20:29,100
Le capital est parfaitement mobile et les pays
n'ont pas de politique monétaire indépendante.

243
00:20:29,180 --> 00:20:33,020
Il y a une seule politique qui est
fixée au niveau de la zone euro

244
00:20:33,020 --> 00:20:34,540
par la Banque Centrale Européenne.

245
00:20:34,940 --> 00:20:36,260
On peut donc considérer

246
00:20:36,360 --> 00:20:40,860
qu'on est dans la situation b dans
le triangle des incompatibilités.

247
00:20:42,920 --> 00:20:45,200
En conclusion de cette section, 

248
00:20:46,160 --> 00:20:50,300
la modélisation en économie
ouverte de Mundell-Fleming permet

249
00:20:50,300 --> 00:20:54,620
de relativiser les effets des 
politiques monétaires et budgétaires

250
00:20:54,900 --> 00:20:58,980
qui dépendent du régime de change
et du degré de mobilité des capitaux.

251
00:21:01,110 --> 00:21:02,760
Leur étude conduit, par ailleurs,

252
00:21:02,760 --> 00:21:06,200
à la célèbre analyse en termes
de triangle des incompatibilités.

253
00:21:07,860 --> 00:21:10,040
Mis en évidence dans les années 60,

254
00:21:10,380 --> 00:21:15,720
le respect de ces grands principes demeure 
encore fondamental à l'heure actuelle.