1
00:00:06,380 --> 00:00:08,900
Bonjour, continuons
d'examiner l'action des

2
00:00:09,100 --> 00:00:11,420
banques centrales, notamment
de la Banque centrale européenne.

3
00:00:11,620 --> 00:00:14,340
Mais en réalité, sur ce terrain,
elle est à l'image de ce que

4
00:00:14,540 --> 00:00:16,520
font les autres banques
centrales en réalisant,

5
00:00:16,720 --> 00:00:18,660
comme on l'a vu, des
opérations dites d'open market,

6
00:00:18,860 --> 00:00:22,600
donc ouvertes sur les marchés,
mais également, parallèlement à cela,

7
00:00:22,800 --> 00:00:26,640
des opérations qui
constituent des facilités permanentes.

8
00:00:26,840 --> 00:00:29,660
C'est une deuxième section,
en tout cas deux catégories

9
00:00:29,860 --> 00:00:33,400
de facilités qui sont
associées à cette notion de

10
00:00:33,600 --> 00:00:36,000
facilités permanentes :
d'une part, des facilités

11
00:00:36,200 --> 00:00:39,060
dites de prêt et, d'autre part,
des facilités de dépôt.

12
00:00:39,260 --> 00:00:42,380
En réalité, il y a deux
opérations symétriques,

13
00:00:42,580 --> 00:00:46,060
mais qui reposent sur une même idée :
celle, bien sûr, de prêter ou bien,

14
00:00:46,260 --> 00:00:49,720
au contraire, en quelque
sorte d'emprunter de l'argent,

15
00:00:49,920 --> 00:00:52,760
mais à très court terme dans
des relations donc finalement

16
00:00:52,960 --> 00:00:56,960
avec des banques commerciales et ce,
de gré à gré.

17
00:00:57,160 --> 00:00:58,620
C'est pour cela qu'il ne
s'agit plus d'open market,

18
00:00:58,820 --> 00:01:01,520
puisque c'est un choix donc
discrétionnaire, finalement,

19
00:01:01,720 --> 00:01:04,019
des deux parties : la banque
centrale et la banque

20
00:01:04,220 --> 00:01:06,500
commerciale que de s'entendre
pour que l'une, finalement,

21
00:01:06,700 --> 00:01:10,240
prête à l'autre pour une durée,
en principe, de 24 heures les

22
00:01:10,440 --> 00:01:13,280
sommes dont l'une ou l'autre
a besoin ou, au contraire,

23
00:01:13,480 --> 00:01:14,240
n'a pas besoin.

24
00:01:14,440 --> 00:01:16,780
Si la banque commerciale
souhaite placer auprès de la

25
00:01:16,980 --> 00:01:20,780
banque centrale, pour 24 heures,
des liquidités dont elle n'a

26
00:01:20,980 --> 00:01:22,520
pas besoin momentanément,
eh bien elle pourra être

27
00:01:22,720 --> 00:01:24,100
rémunérée pour cela.

28
00:01:24,300 --> 00:01:27,580
Alors, on retrouve la logique
qu'on a déjà vue avec déjà

29
00:01:27,780 --> 00:01:29,500
les opérations de prise en pension.

30
00:01:29,700 --> 00:01:32,920
L'idée, finalement, est que
ces opérations sont,

31
00:01:33,120 --> 00:01:34,500
en pratique, très rares.

32
00:01:34,700 --> 00:01:37,020
Elles sont très rares puisque
les banques centrales sont

33
00:01:37,220 --> 00:01:41,420
plutôt prêteuses en dernier ressort,
de sorte qu'au bout du compte,

34
00:01:41,620 --> 00:01:44,120
c'est plutôt entre banques
commerciales que ce genre

35
00:01:44,320 --> 00:01:45,700
d'opération se réalise.

36
00:01:45,900 --> 00:01:48,780
Néanmoins, et c'est là qu'il
y a un point essentiel,

37
00:01:48,980 --> 00:01:52,380
la banque centrale propose
soit de prendre, encore une fois,

38
00:01:52,580 --> 00:01:57,280
en tant que dépôt pour 24
heures de la monnaie,

39
00:01:57,480 --> 00:02:00,140
soit de prêter de la
trésorerie pour 24 heures,

40
00:02:00,780 --> 00:02:03,000
et ce à un taux qu'elle
définit elle-même.

41
00:02:03,200 --> 00:02:07,280
Et on retrouve là un taux directeur,
alors qu'on a déjà évoqué,

42
00:02:07,480 --> 00:02:09,740
car il y en a, en fait,
plusieurs pour la plupart des

43
00:02:09,940 --> 00:02:10,699
banques centrales.

44
00:02:10,899 --> 00:02:14,460
On a évoqué le taux attaché,
finalement, à la prise en

45
00:02:14,660 --> 00:02:16,740
pension de titres pour des
durées qui dépassent,

46
00:02:16,940 --> 00:02:18,560
par principe, une semaine et
qui peuvent même être

47
00:02:18,760 --> 00:02:19,800
beaucoup plus longs que cela.

48
00:02:20,000 --> 00:02:23,780
Bien, là, c'est à 24 heures
qu'un taux est affiché par la

49
00:02:23,980 --> 00:02:26,000
banque centrale et ce taux,
eh bien, c'est l'idée,

50
00:02:26,200 --> 00:02:29,540
c'est en quelque sorte une
sorte de corridor, de couloir

51
00:02:29,739 --> 00:02:32,620
à l'intérieur duquel les
banques commerciales vont,

52
00:02:32,820 --> 00:02:36,780
entre elles, déterminer les
taux à la fois de prêt et d'emprunt,

53
00:02:36,980 --> 00:02:38,600
évidemment, donc pour se
prêter entre elles de l'argent,

54
00:02:38,799 --> 00:02:41,120
puisque l'idée est que,
finalement, les deux taux que

55
00:02:41,320 --> 00:02:46,080
va poser la banque centrale
pour ses facilités permanentes,

56
00:02:46,280 --> 00:02:50,760
eh bien, c'est en fait le
taux maximal et le taux minimal :

57
00:02:50,959 --> 00:02:54,020
le taux minimal auquel la
banque centrale va accepter

58
00:02:54,220 --> 00:02:58,980
de rémunérer le fait de
prendre des titres, finalement,

59
00:02:59,180 --> 00:03:03,960
en tant que dépôt pour 24 heures et,
de la même manière, c'est le

60
00:03:04,160 --> 00:03:07,160
taux le plus élevé qui
pourrait être réclamé pour

61
00:03:07,359 --> 00:03:09,600
prêter de l'argent à une
banque commerciale.

62
00:03:09,799 --> 00:03:11,360
Donc, si la banque
commerciale ne trouve aucune

63
00:03:11,560 --> 00:03:13,400
autre banque commerciale pour
lui prêter de l'argent,

64
00:03:13,600 --> 00:03:15,360
elle se tournera vers la
banque centrale qui lui fera

65
00:03:15,560 --> 00:03:18,620
naturellement payer plus cher
que les autres banques commerciales,

66
00:03:18,820 --> 00:03:21,460
d'où cette idée, finalement,
de plafond et de plancher.

67
00:03:21,660 --> 00:03:25,020
Au bout du compte, l'idée,
c'est que le prix de l'argent,

68
00:03:25,220 --> 00:03:28,080
le loyer de l'argent à très
court terme est bien

69
00:03:28,280 --> 00:03:30,280
déterminé par ce couloir,
ce corridor, finalement,

70
00:03:30,480 --> 00:03:34,260
cette fourchette, si vous préférez,
de taux maximal et minimal

71
00:03:34,459 --> 00:03:38,060
attaché donc à ces taux de
facilités permanentes que

72
00:03:38,260 --> 00:03:40,700
fixe donc la banque centrale.

73
00:03:40,899 --> 00:03:45,080
Troisième manière d'agir pour
la banque centrale, on l'a déjà évoqué,

74
00:03:45,280 --> 00:03:49,920
c'est les réserves obligatoires,
section troisième, et le fait

75
00:03:50,119 --> 00:03:52,220
d'agir potentiellement sur
ses réserves.

76
00:03:52,420 --> 00:03:56,180
Donc, comme on l'a déjà brièvement vu,
l'idée est très simple :

77
00:03:56,380 --> 00:03:59,900
afin d'assurer la confiance
dans le système financier,

78
00:04:00,420 --> 00:04:03,580
la plupart des banques
centrales du monde imposent à

79
00:04:03,780 --> 00:04:05,880
leurs banques commerciales,
banques commerciales dont

80
00:04:06,079 --> 00:04:09,640
elles assurent la supervision
de garder en réserve dans leur coffre,

81
00:04:09,839 --> 00:04:12,400
en quelque sorte, coffre
ouvert auprès de la banque centrale.

82
00:04:12,600 --> 00:04:14,980
C'est un compte ouvert auprès
de la banque centrale de

83
00:04:15,179 --> 00:04:17,740
conserver sur ce compte un
minimum de liquidité,

84
00:04:17,940 --> 00:04:20,779
c'est-à-dire en fait une
fraction des dépôts de leurs clients,

85
00:04:21,420 --> 00:04:24,380
une fraction doit être
conservée au chaud, en gros,

86
00:04:24,580 --> 00:04:26,940
pour rassurer lesdits clients
sur le fait que si un jour

87
00:04:27,140 --> 00:04:28,780
ils ont besoin de retirer
tout leur argent d'un coup,

88
00:04:29,280 --> 00:04:31,420
il y aura de quoi répondre à
leurs besoins.

89
00:04:31,620 --> 00:04:35,180
Alors, en réalité, cette
quantité minimale de

90
00:04:35,380 --> 00:04:37,380
liquidités que les banques
commerciales doivent

91
00:04:37,580 --> 00:04:40,040
conserver par-devers elles,
en tout cas sur le compte

92
00:04:40,240 --> 00:04:44,900
qu'elles sont auprès de la
banque centrale, cette

93
00:04:45,099 --> 00:04:49,220
obligation a également
potentiellement un effet sur

94
00:04:49,420 --> 00:04:50,560
la quantité de monnaie en circulation.

95
00:04:50,760 --> 00:04:53,660
Alors, ça se comprend extrêmement bien,
c'est donc une deuxième

96
00:04:53,860 --> 00:04:56,200
fonction attachée à ses
réserves obligatoires.

97
00:04:56,400 --> 00:04:59,780
Ça se comprend bien puisque,
finalement si la banque

98
00:04:59,979 --> 00:05:03,740
centrale décide de relever le
taux de ses réserves

99
00:05:03,940 --> 00:05:05,920
obligatoires et donc en
imposant aux banques

100
00:05:06,120 --> 00:05:08,380
commerciales de garder plus
d'argent dans les coffres,

101
00:05:08,580 --> 00:05:12,240
si je puis dire, mécaniquement,
c'est moins d'argent que les

102
00:05:12,440 --> 00:05:14,560
banques commerciales pourront
prêter à leurs clients et

103
00:05:14,760 --> 00:05:17,600
donc potentiellement moins,
derrière, de création de

104
00:05:17,800 --> 00:05:20,240
monnaie puisqu'il y aura
moins de prêts, évidemment,

105
00:05:20,440 --> 00:05:23,300
accordés par lesdites banques et,
inversement, réduisant le

106
00:05:23,500 --> 00:05:26,520
niveau des réserves obligatoires,
c'est potentiellement plus de

107
00:05:26,719 --> 00:05:28,960
liquidités qui pourraient
être injectées par les

108
00:05:29,159 --> 00:05:31,860
banques commerciales dans
l'économie et donc il y a une

109
00:05:32,060 --> 00:05:34,260
possibilité d'influencer
encore une fois la quantité

110
00:05:34,460 --> 00:05:35,219
de monnaie en circulation.

111
00:05:35,419 --> 00:05:38,020
Alors, vous le comprenez bien,
il ne s'agit que d'influence

112
00:05:38,219 --> 00:05:42,620
puisque si la banque centrale,
par exemple, limite le niveau

113
00:05:42,820 --> 00:05:45,840
des réserves obligatoires,
cela donne la possibilité aux

114
00:05:46,039 --> 00:05:47,880
banques commerciales de
prêter des liquidités qu'elle

115
00:05:48,080 --> 00:05:50,600
récupère, mais ça n'est pas
une obligation, de sorte que

116
00:05:50,800 --> 00:05:53,020
si les banques commerciales
restent frileuses et ne

117
00:05:53,219 --> 00:05:55,260
souhaitent pas prêter
d'argent car elles craignent

118
00:05:55,460 --> 00:05:57,120
que leurs clients, finalement,
ne soient pas solvables,

119
00:05:57,580 --> 00:05:59,700
rien ne se passera et donc la
quantité de monnaie en

120
00:05:59,900 --> 00:06:01,140
circulation n'évoluera pas.

121
00:06:01,340 --> 00:06:05,980
Néanmoins, certains pays
continuent d'agir sur ces

122
00:06:06,180 --> 00:06:06,940
réserves obligatoires.

123
00:06:07,140 --> 00:06:07,900
Alors, pas en Europe.

124
00:06:08,099 --> 00:06:10,360
En Europe, le taux des
réserves obligatoires est

125
00:06:10,560 --> 00:06:12,300
stable depuis de très
nombreuses années.

126
00:06:12,500 --> 00:06:15,400
Il est fixé par la Banque
centrale européenne à un taux de 1 %.

127
00:06:15,599 --> 00:06:17,220
Ce qui peut sembler assez faible.

128
00:06:17,420 --> 00:06:20,840
Les banques européennes sont
suffisamment solides par ailleurs.

129
00:06:21,039 --> 00:06:22,780
Le niveau de confiance en le
système bancaire est

130
00:06:22,979 --> 00:06:25,300
suffisamment élevé pour que
ce taux de réserve

131
00:06:25,500 --> 00:06:27,040
obligatoire n'ait pas à être
plus important.

132
00:06:27,240 --> 00:06:30,420
Aux États-Unis, pour des
raisons historiques pour l'essentiel,

133
00:06:30,620 --> 00:06:34,900
il est stable mais plus élevé
puisque c'est de l'ordre de 10 %.

134
00:06:35,220 --> 00:06:37,980
Il y a des questions de seuil,
notamment de chiffre

135
00:06:38,180 --> 00:06:38,940
d'affaires des banques.

136
00:06:39,140 --> 00:06:41,500
Enfin, pour l'essentiel,
la Réserve fédérale des

137
00:06:41,700 --> 00:06:44,400
États-Unis donc impose aux
grandes banques commerciales

138
00:06:44,599 --> 00:06:48,380
américaines de conserver donc
auprès de la Fed

139
00:06:48,580 --> 00:06:51,160
principalement donc
l'équivalent de 10 % des

140
00:06:51,360 --> 00:06:55,640
dépôts dont elles sont
récipiendaires du fait de

141
00:06:55,840 --> 00:06:57,960
leur activité auprès de leurs clients.

142
00:06:58,159 --> 00:07:01,720
Donc, certains États
connaissent des réserves plus élevées,

143
00:07:01,920 --> 00:07:04,220
des taux de réserve plus
élevés également joue plus

144
00:07:04,420 --> 00:07:06,540
volontiers à la hausse ou à la baisse.

145
00:07:06,740 --> 00:07:10,800
C'est le cas notamment de la Chine qui,
régulièrement, tous les deux,

146
00:07:11,000 --> 00:07:14,480
trois, quatre ans, cela dépend,
augmente ou baisse le taux

147
00:07:14,680 --> 00:07:16,340
des réserves obligatoires de
ces banques commerciales qui

148
00:07:16,539 --> 00:07:18,180
est plutôt autour de 20 %.

149
00:07:18,380 --> 00:07:21,700
Ça reste néanmoins une
manière traditionnelle,

150
00:07:21,900 --> 00:07:25,040
quoi que donc pas tellement usité,
d'agir sur la quantité de

151
00:07:25,240 --> 00:07:26,000
monnaie en circulation.

152
00:07:26,200 --> 00:07:29,520
Vous l'avez compris,
quatrième manière d'agir pour

153
00:07:29,719 --> 00:07:32,780
les banques centrales,
c'est l'intervention sur le

154
00:07:32,979 --> 00:07:33,740
marché des changes.

155
00:07:33,940 --> 00:07:38,160
Alors là, on change un petit
peu de dimension et de

156
00:07:38,360 --> 00:07:43,120
modalité d'action puisque le
marché des changes, on s'en souvient,

157
00:07:43,860 --> 00:07:47,220
donc c'est ce marché qui
consiste à ce que différents

158
00:07:47,420 --> 00:07:49,580
intervenants, des banques
principalement, s'échangent

159
00:07:50,240 --> 00:07:53,680
des monnaies, du dollar
contre de l'euro par exemple,

160
00:07:53,880 --> 00:07:57,840
et c'est ce qui vient
évidemment fixer une valeur

161
00:07:58,039 --> 00:08:01,040
de la monnaie libellée en
autre monnaie.

162
00:08:01,240 --> 00:08:03,180
Donc, c'est en quelque sorte
la valeur extérieure qu'une

163
00:08:03,800 --> 00:08:07,300
monnaie affiche à un moment
donné donc au regard de ce

164
00:08:07,500 --> 00:08:11,000
contre quoi les autres
intervenants sont prêts à

165
00:08:11,200 --> 00:08:12,420
échanger la monnaie en question.

166
00:08:12,620 --> 00:08:15,380
Alors, il se trouve que
toutes les banques centrales du monde,

167
00:08:15,580 --> 00:08:19,180
à ma connaissance,
constituent des réserves de change.

168
00:08:19,380 --> 00:08:23,160
La Banque centrale européenne,
les différentes banques

169
00:08:23,360 --> 00:08:26,860
nationales continuent de
constituer leur propre

170
00:08:27,060 --> 00:08:27,820
réserve de change.

171
00:08:28,020 --> 00:08:30,680
Donc, la Banque de France,
par exemple, affiche

172
00:08:30,880 --> 00:08:33,520
régulièrement le montant de
ses réserves qui représente

173
00:08:33,720 --> 00:08:36,860
environ 160 milliards d'euros,
enfin de dollars, pardonnez-moi,

174
00:08:37,060 --> 00:08:39,100
ça revient à peu près au même
aujourd'hui, mais en tout cas

175
00:08:39,300 --> 00:08:40,960
c'est converti en dollars
pour qu'il y ait des points

176
00:08:41,160 --> 00:08:42,780
de comparaison par de là le monde.

177
00:08:42,980 --> 00:08:46,080
Et donc, en pratique,
la Banque de France a d'abord

178
00:08:46,280 --> 00:08:50,040
des dollars sur ses comptes
qu'elle a acquis contre des euros,

179
00:08:50,240 --> 00:08:53,360
contre des francs peu importe,
il y a une trentaine d'années,

180
00:08:53,560 --> 00:08:58,320
et aussi d'autres monnaies
dont elle considère qu’elle

181
00:08:59,800 --> 00:09:03,980
peut avoir besoin moment donné,
des réserves de change de

182
00:09:04,180 --> 00:09:06,480
monnaie chinoise par exemple,
de l'or également.

183
00:09:06,680 --> 00:09:09,060
Bref, au bout du compte,
des réserves.

184
00:09:09,260 --> 00:09:11,160
Alors, qu'ils peuvent
atteindre des niveaux très

185
00:09:11,360 --> 00:09:12,900
importants dans certains
États comme la Chine

186
00:09:13,100 --> 00:09:15,160
justement puisque la Chine,
vous savez, exporte

187
00:09:15,360 --> 00:09:19,400
énormément et donc grâce à cela,
récupère des devises étrangères.

188
00:09:19,600 --> 00:09:23,420
Lorsqu'elle exporte aux États-Unis,
évidemment elle doit au bout

189
00:09:23,620 --> 00:09:26,860
du compte vendre de la
monnaie contre des dollars et

190
00:09:27,060 --> 00:09:29,640
donc au bout du compte,
ces réserves de change sont

191
00:09:29,840 --> 00:09:32,340
accumulées par le pays et
finalement par la banque

192
00:09:32,540 --> 00:09:34,640
centrale pour un niveau qui
dépasse aujourd'hui les 3000

193
00:09:34,840 --> 00:09:36,920
milliards de dollars de réserve.

194
00:09:37,120 --> 00:09:40,440
Donc, c'est l'espèce de
matelas finalement de devises

195
00:09:40,640 --> 00:09:42,360
sur laquelle la banque
centrale chinoise est assise.

196
00:09:42,560 --> 00:09:44,580
Donc, c'est beaucoup plus faible,
vous l'avez vu, pour la

197
00:09:44,780 --> 00:09:46,940
Banque de France, autour
plutôt de 160 milliards de dollars.

198
00:09:47,140 --> 00:09:50,540
Alors, il se trouve que l'un
des intérêts attachés à ces

199
00:09:50,740 --> 00:09:54,100
réserves de change, c'est que
ces réserves permettent

200
00:09:54,300 --> 00:09:56,780
éventuellement d'agir sur le
niveau de la monnaie.

201
00:09:56,980 --> 00:10:01,220
Alors, j'évacue une problématique qui,
aujourd'hui, ne concerne que

202
00:10:01,420 --> 00:10:04,660
certains États, mais qui
reste assez peu comparable

203
00:10:04,860 --> 00:10:06,940
structurellement,
économiquement notamment,

204
00:10:07,140 --> 00:10:09,300
à l'Europe et aux États occidentaux.

205
00:10:09,500 --> 00:10:13,560
Mais certains États disposent
d'une réglementation

206
00:10:13,760 --> 00:10:17,700
nationale qui vient imposer
un taux de change à leur monnaie,

207
00:10:17,900 --> 00:10:20,680
c'est-à-dire qu'en gros le
gouvernement va garantir que

208
00:10:20,880 --> 00:10:25,640
contre un certain nombre,
peu importe, de la monnaie en

209
00:10:25,840 --> 00:10:30,640
question, mais de leur monnaie locale,
là, ladite banque centrale va

210
00:10:30,840 --> 00:10:34,780
s'engager donc à échanger
ladite monnaie locale contre

211
00:10:34,980 --> 00:10:38,420
un montant fixe de dollars ou d'euros.

212
00:10:38,620 --> 00:10:41,740
Et il se trouve que c'est ce
qu'on appelle donc des

213
00:10:41,940 --> 00:10:46,140
régimes de change fixe qui,

214
00:10:46,340 --> 00:10:50,280
par le passé, était plutôt
pratiqué par la plupart des

215
00:10:50,480 --> 00:10:51,240
pays du monde.

216
00:10:51,440 --> 00:10:54,780
Quand je dis par le passé,
c'était même plutôt avant les

217
00:10:54,980 --> 00:10:57,500
années 80 et même bien avant
pour la plupart des États du monde.

218
00:10:57,700 --> 00:11:00,080
Les choses ont évolué en gros
depuis les années 70,

219
00:11:00,280 --> 00:11:04,500
80 où la plupart des États du
monde ont migré vers une

220
00:11:04,700 --> 00:11:08,740
logique de change dit flottant,
c'est-à-dire que les États ne

221
00:11:08,940 --> 00:11:12,600
s'engagent plus à échanger
leur monnaie contre un taux

222
00:11:12,800 --> 00:11:15,700
fixe contre un montant fixe
d'une autre monnaie,

223
00:11:15,900 --> 00:11:19,520
mais laisse finalement les
marchés mondiaux échanger au

224
00:11:19,720 --> 00:11:23,620
gré de leurs humeurs les
monnaies et donc le taux de change,

225
00:11:23,900 --> 00:11:26,920
la valeur de la monnaie se
fait en fonction de l'offre

226
00:11:27,120 --> 00:11:27,880
et de la demande.

227
00:11:28,080 --> 00:11:30,000
Et il se trouve donc,
c'est le cas pour l'Europe,

228
00:11:30,200 --> 00:11:31,900
c'est le cas pour le dollar,
etc., etc.,

229
00:11:32,100 --> 00:11:36,200
et il se trouve que pour
l'essentiel de ces monnaies,

230
00:11:36,400 --> 00:11:39,300
eh bien il reste possible
pour la banque centrale de

231
00:11:39,500 --> 00:11:42,320
tenter d'intervenir si elle
fait face à une situation qui

232
00:11:42,520 --> 00:11:45,560
lui semble défavorable au
regard de la mission qui la

233
00:11:45,760 --> 00:11:48,600
sienne d'assurer la stabilité
du système financier,

234
00:11:48,800 --> 00:11:50,000
mais surtout la stabilité des prix.

235
00:11:50,460 --> 00:11:53,580
Rappelez-vous, concrètement,
les choses se présentent de

236
00:11:53,780 --> 00:11:54,540
la manière suivante.

237
00:11:54,740 --> 00:11:55,600
Alors, le mieux, c'est
peut-être de prendre tout de

238
00:11:55,800 --> 00:11:56,560
suite deux exemples.

239
00:11:56,760 --> 00:11:58,760
Avec vous, allez le voir des
effets divers.

240
00:11:59,420 --> 00:12:01,420
Prenons d'abord l'exemple de
la Suisse qui est assez

241
00:12:01,620 --> 00:12:05,800
intéressant puisque en 2008,
on y reviendra dans les

242
00:12:06,000 --> 00:12:08,800
prochaines séances, mais au
moment où la crise économique

243
00:12:09,000 --> 00:12:12,260
et financière a éclaté à la
suite notamment de la

244
00:12:12,460 --> 00:12:14,460
faillite de la banque Lehman
Brothers aux États-Unis,

245
00:12:15,440 --> 00:12:18,240
de très nombreux
investisseurs dans le monde

246
00:12:18,440 --> 00:12:20,660
qui avait de l'argent à
investir se sont trouvés très

247
00:12:20,860 --> 00:12:23,800
inquiets de savoir où
investir cet argent de peur

248
00:12:24,000 --> 00:12:26,820
que cet argent perde de la valeur,
que les entreprises dont ils

249
00:12:27,020 --> 00:12:28,680
souhaiteraient éventuellement
acheter des actions se

250
00:12:28,880 --> 00:12:29,640
cassent la figure.

251
00:12:29,840 --> 00:12:31,800
Et il se trouve qu'un
phénomène qui n'avait pas du

252
00:12:32,000 --> 00:12:34,780
tout été anticipé a consisté
à ce que de très nombreux

253
00:12:34,980 --> 00:12:37,940
investisseurs se ruent vers
le franc suisse et donc

254
00:12:38,140 --> 00:12:40,420
contre leurs dollars,
contre leurs euros, peu importe,

255
00:12:40,620 --> 00:12:43,260
achètent des francs suisses
sur les marchés financiers.

256
00:12:43,460 --> 00:12:46,040
Et donc assez mécaniquement,
c'est vraiment la logique de

257
00:12:46,240 --> 00:12:49,280
l'offre et la demande,
la valeur du franc suisse a augmenté,

258
00:12:49,480 --> 00:12:51,740
c'est-à-dire que les gens qui
possédaient des francs suisses,

259
00:12:51,940 --> 00:12:53,800
quelle que soit leur
nationalité d'ailleurs,

260
00:12:54,380 --> 00:12:58,680
était en capacité de vendre
ses francs suisses contre plus d'euros,

261
00:12:58,880 --> 00:13:02,020
contre plus de dollars que la veille,
évidemment du fait de cette

262
00:13:02,220 --> 00:13:03,080
demande forte.

263
00:13:03,280 --> 00:13:06,220
Et au bout du compte,
au cours de l'année 2008,

264
00:13:06,420 --> 00:13:08,740
mais les choses ont évolué
sur plusieurs années,

265
00:13:08,940 --> 00:13:13,660
mais au cours de l'année 2008,
le cours du franc suisse a

266
00:13:13,860 --> 00:13:17,060
quasiment doublé,
c'est-à-dire que en gros,

267
00:13:17,260 --> 00:13:20,500
il était possible en 2008,
au début de l'année 2008,

268
00:13:20,700 --> 00:13:23,560
d'échanger un franc suisse
contre environ 60 centimes

269
00:13:23,760 --> 00:13:27,780
d'euros et petit à petit,
en quelques années, le franc

270
00:13:27,980 --> 00:13:31,500
suisse a donc doublé de
valeur et c'était plutôt contre 1,2

271
00:13:31,700 --> 00:13:35,540
euros qu'il était possible en 2011,
par exemple, d'échanger un

272
00:13:35,740 --> 00:13:36,500
franc suisse.

273
00:13:36,700 --> 00:13:38,940
Alors, il se trouve que ça,
au bout du compte, a suscité

274
00:13:39,140 --> 00:13:42,640
une situation extrêmement
défavorable pour la Suisse.

275
00:13:42,840 --> 00:13:45,260
Alors, évidemment pas pour
les individus suisses

276
00:13:45,460 --> 00:13:47,360
lorsqu'il partait en voyage à
l'étranger puisqu’évidemment

277
00:13:47,640 --> 00:13:50,700
avec leur salaire qui n'avait
pas bougé, ils pouvaient

278
00:13:50,900 --> 00:13:53,100
acheter deux fois plus d'euros,
deux fois plus de dollars et

279
00:13:53,300 --> 00:13:56,160
donc évidemment c'était
l'opulence quand il

280
00:13:56,360 --> 00:13:58,240
s'agissait évidemment se
vendre à l'étranger ou encore

281
00:13:58,440 --> 00:14:00,560
d'acheter des biens étrangers
qui mécaniquement leur

282
00:14:00,760 --> 00:14:01,600
coûtait deux fois moins cher.

283
00:14:01,800 --> 00:14:04,120
Mais le problème, c'est
évidemment un problème pour

284
00:14:04,320 --> 00:14:07,040
l'économie suisse et
notamment pour les

285
00:14:07,240 --> 00:14:10,720
exportations puisque la Suisse,
vous savez, exporte pas

286
00:14:10,920 --> 00:14:13,400
seulement des montres et du chocolat,
mais un certain nombre de

287
00:14:13,600 --> 00:14:15,880
biens manufacturés et que au
bout du compte, finalement,

288
00:14:16,080 --> 00:14:19,160
eh bien cette hausse
considérable du franc suisse

289
00:14:19,360 --> 00:14:22,740
avait des conséquences assez
dramatiques sur l'exportation

290
00:14:22,940 --> 00:14:25,700
et finalement sur de très
grandes entreprises suisses

291
00:14:25,900 --> 00:14:29,000
qui voyaient leur existence
menacée tant leur prix était

292
00:14:29,200 --> 00:14:31,200
devenu inabordable pour les étrangers.

293
00:14:31,400 --> 00:14:34,240
C'est la raison pour laquelle
la banque centrale suisse est

294
00:14:34,440 --> 00:14:38,560
intervenue pour tenter de
faire baisser le niveau du

295
00:14:38,760 --> 00:14:41,660
franc suisse, donc le taux de
change contre l'euro et le

296
00:14:41,860 --> 00:14:42,620
dollar en particulier.

297
00:14:42,820 --> 00:14:45,480
Alors, pour ce faire,
très simplement, la banque

298
00:14:45,680 --> 00:14:50,360
centrale a créé des francs suisses,
a créé de la monnaie tout

299
00:14:50,560 --> 00:14:54,360
simplement en proposant de
vendre des francs suisses

300
00:14:54,560 --> 00:14:56,240
contre différentes devises.

301
00:14:56,440 --> 00:14:59,900
Et donc, c'est la pure encore
une fois planche à billets,

302
00:15:00,100 --> 00:15:02,040
là pour la peine, que fait
fonctionner la banque centrale,

303
00:15:02,240 --> 00:15:04,900
mais la fait fonctionner non
pas pour acheter des titres

304
00:15:05,100 --> 00:15:07,080
de dette de l'État comme on
l'a vu par le passé,

305
00:15:07,280 --> 00:15:09,900
mais tout simplement pour
racheter d'autres monnaies,

306
00:15:10,100 --> 00:15:11,280
des dollars, des euros par exemple.

307
00:15:11,480 --> 00:15:14,620
Et c'est ce qui s'est passé donc,
je le disais en Suisse où sur

308
00:15:14,820 --> 00:15:16,900
cette période de trois ans
que j'évoquais, grosso modo

309
00:15:17,100 --> 00:15:20,760
entre 2008 et 2011, petit à petit,
la banque centrale suisse a

310
00:15:20,960 --> 00:15:23,580
acquis pour près de 200
milliards de dollars de

311
00:15:23,780 --> 00:15:26,980
devises étrangères en créant
des francs suisses pour la même valeur.

312
00:15:27,180 --> 00:15:30,660
Et c'est ce qui a fini par
calmer un petit peu les

313
00:15:30,860 --> 00:15:34,080
ardeurs et la demande
conjuguée avec d'autres

314
00:15:34,280 --> 00:15:37,040
facteurs économiques sans doute,
mais finalement le franc

315
00:15:37,240 --> 00:15:39,640
suisse a lentement baissé
pour repasser en dessous des

316
00:15:39,840 --> 00:15:42,480
1 euro et 1 dollar donc de
cette parité qui était

317
00:15:42,680 --> 00:15:45,680
l'objectif visé par la banque
centrale. Donc, on le voit finalement,

318
00:15:45,880 --> 00:15:48,160
les banques centrales sont en
mesure parfois d'agir

319
00:15:48,360 --> 00:15:51,520
efficacement sur le marché
des changes pour poursuivre

320
00:15:51,720 --> 00:15:54,700
évidemment leur mission,
le mandat qui leur était fixé.

321
00:15:54,900 --> 00:15:57,380
Alors, tout cela n'est pas
toujours efficace et je cite

322
00:15:57,580 --> 00:15:59,240
brièvement un deuxième
exemple qui est celui de la

323
00:15:59,440 --> 00:16:03,040
banque centrale russe qui,
alors à plusieurs reprises et

324
00:16:03,240 --> 00:16:06,100
dans un passé très récent,
mais manque de recul donc je

325
00:16:06,300 --> 00:16:08,640
préfère m'en tenir un exemple
un peu plus ancien qui date

326
00:16:08,840 --> 00:16:12,380
de 2014 au moment de la
première invasion de

327
00:16:12,580 --> 00:16:14,640
certaines parties de
l'Ukraine et de la Crimée

328
00:16:14,840 --> 00:16:16,080
principalement. Et donc cette

329
00:16:16,280 --> 00:16:18,580
situation géopolitique
nouvelle a créé un mouvement

330
00:16:18,780 --> 00:16:20,860
de panique et de nombreux
investisseurs ont souhaité se

331
00:16:21,060 --> 00:16:23,500
débarrasser de leur monnaie russe,
de leurs roubles, qu'ils

332
00:16:23,700 --> 00:16:26,760
pouvaient avoir gardé dans la
perspective d'investissement en Russie.

333
00:16:26,960 --> 00:16:29,720
Et donc la monnaie
mécaniquement a commencé à

334
00:16:29,920 --> 00:16:32,360
s'affaisser de manière assez
significative contre le dollar,

335
00:16:32,560 --> 00:16:35,120
contre l'euro, a perdu là
aussi pratiquement la moitié

336
00:16:35,320 --> 00:16:38,120
de sa valeur en l'espace de
quelques mois avec des effets

337
00:16:38,320 --> 00:16:41,140
de yoyo dont j'ai déjà parlé,
mais et c'est le point qui

338
00:16:41,340 --> 00:16:43,580
m'intéresse ici, la banque
centrale russe a tenté

339
00:16:43,780 --> 00:16:48,500
d'enrayer cette baisse de la
valeur du rouble en rachetant,

340
00:16:48,700 --> 00:16:51,600
à l'inverse de ce que fait la
Suisse dans mon exemple précédent,

341
00:16:51,800 --> 00:16:55,000
en rachetant des roubles et
donc finalement en cédant les

342
00:16:55,200 --> 00:16:57,960
réserves dont elle disposait,
les dollars et les euros dont

343
00:16:58,160 --> 00:17:00,780
elle disposait et donc en
rachetant ses propres roubles,

344
00:17:00,980 --> 00:17:03,900
si je puis dire, donc pour
justement faire remonter la

345
00:17:04,099 --> 00:17:06,619
demande de roubles et donc
normalement pour faire

346
00:17:06,819 --> 00:17:10,020
augmenter la valeur du rouble
contre les monnaies en question.

347
00:17:10,220 --> 00:17:13,300
C'est environ 70 milliards de
dollars qui ont été ainsi

348
00:17:13,500 --> 00:17:15,819
dépensés par la banque
centrale russe pour racheter

349
00:17:16,020 --> 00:17:18,099
des roubles avec un effet nul.

350
00:17:18,300 --> 00:17:22,640
Les conséquences de ces

351
00:17:22,840 --> 00:17:25,280
rachats de roubles a été
complètement négligeable.

352
00:17:25,480 --> 00:17:28,920
Le taux du rouble n'a pas été affecté,
est resté relativement faible

353
00:17:29,120 --> 00:17:30,340
malgré cette intervention.

354
00:17:30,540 --> 00:17:33,660
Donc, c'est une manière de
montrer qu'en effet ce levier

355
00:17:33,860 --> 00:17:35,500
peut parfois fonctionner,
mais pas toujours, au regard

356
00:17:35,700 --> 00:17:37,800
de considération plus générale.

357
00:17:38,000 --> 00:17:42,240
Reste un dernier élément à
voir au titre de ces

358
00:17:42,440 --> 00:17:43,840
interventions des banques centrales.

359
00:17:44,040 --> 00:17:46,040
C'est sans doute le plus
intéressant et le plus

360
00:17:46,240 --> 00:17:49,000
important dans la pratique et
nous le verrons la prochaine fois.