1
00:00:05,940 --> 00:00:07,540
Bonjour ! Alors on a vu que

2
00:00:07,740 --> 00:00:10,020
les contraintes européennes
qui pèsent sur les budgets

3
00:00:10,219 --> 00:00:14,980
publics depuis 1992 ont évolué,
notamment en 2005, mais plus

4
00:00:15,500 --> 00:00:18,940
encore après 2005 à la suite
de différents épisodes de crise.

5
00:00:19,140 --> 00:00:21,840
Et donc, voyons tout de suite
dans une deuxième section ces

6
00:00:22,040 --> 00:00:25,480
crises économiques et leurs
conséquences directes sur

7
00:00:25,680 --> 00:00:29,560
l'ensemble de ces normes et
avant tout sur la situation

8
00:00:29,759 --> 00:00:30,740
des États membres.

9
00:00:30,939 --> 00:00:32,420
Alors, commençons par la
notion de crise.

10
00:00:32,780 --> 00:00:34,800
Il se trouve que cette notion
est employée presque au

11
00:00:35,000 --> 00:00:38,840
quotidien par les économistes
et pas seulement, sans pour

12
00:00:39,040 --> 00:00:41,280
autant qu'une définition très
précise lui soit donnée.

13
00:00:41,480 --> 00:00:43,420
Finalement, la crise,
tous les économistes

14
00:00:43,620 --> 00:00:46,380
considèrent que c'est une
situation qui se traduit par

15
00:00:46,580 --> 00:00:49,540
une forte baisse de la
croissance et donc du produit

16
00:00:49,740 --> 00:00:53,240
intérieur brut de l'État concerné,
une forte baisse, mais aussi

17
00:00:53,440 --> 00:00:58,200
une baisse durable et enfin
une baisse durable de la

18
00:00:58,400 --> 00:01:00,180
croissance qui a des effets
sociaux importants, notamment

19
00:01:00,380 --> 00:01:02,060
en termes de chômage et de pauvreté.

20
00:01:02,260 --> 00:01:04,340
Mais tous ces termes que je
viens d'employer, évidemment,

21
00:01:04,540 --> 00:01:05,519
sont assez imprécis.

22
00:01:05,720 --> 00:01:07,240
Qu'est-ce qu'une baisse
durable et qu'est-ce qu'une

23
00:01:07,440 --> 00:01:08,200
baisse forte ?

24
00:01:08,400 --> 00:01:10,460
Il n'y a pas de critères
chiffrés véritablement.

25
00:01:10,660 --> 00:01:13,920
Il y a simplement des cas
typiques et le cas typique,

26
00:01:14,120 --> 00:01:16,580
c'est bien entendu la crise
de 1929 qui reste donc le

27
00:01:16,780 --> 00:01:20,220
modèle en quelque sorte de
situation assez dramatique au

28
00:01:20,420 --> 00:01:23,020
bout du compte qui sert de
mètre étalon encore une fois.

29
00:01:23,220 --> 00:01:25,780
Mais il n'y a pas de seuil de
déclenchement de la notion de crise.

30
00:01:25,980 --> 00:01:29,980
Il y a simplement donc ce cas
essentiel, particulier mais

31
00:01:30,180 --> 00:01:32,760
qui reste essentiel pour la
compréhension justement des

32
00:01:32,960 --> 00:01:35,740
situations qui peuvent se développer.

33
00:01:35,940 --> 00:01:38,660
Et donc, à cet égard,
la crise qui a commencé

34
00:01:38,860 --> 00:01:42,500
d'émerger en 2007 et qui a
éclaté en 2008 dans la

35
00:01:42,700 --> 00:01:45,700
plupart des pays occidentaux,
comme la crise Covid en 2020,

36
00:01:45,900 --> 00:01:49,520
reste aussi des épisodes qui
resteront dans l'histoire

37
00:01:49,720 --> 00:01:52,200
comme particulièrement
significatifs de cette

38
00:01:52,400 --> 00:01:55,220
situation que l'ensemble,
encore une fois, des

39
00:01:55,420 --> 00:01:57,360
économistes associe à l'idée de crise.

40
00:01:57,640 --> 00:02:00,380
Alors, il est intéressant de
voir le phénomène et

41
00:02:00,580 --> 00:02:04,020
notamment celui de 2008 pour
voir ensuite ses conséquences

42
00:02:04,220 --> 00:02:06,100
sur la situation des États et
finalement sur l'évolution

43
00:02:06,300 --> 00:02:09,600
des normes juridiques en
matière budgétaire et financière.

44
00:02:10,080 --> 00:02:13,460
Commençons donc paragraphe
premier par narrer en quelque

45
00:02:13,660 --> 00:02:16,640
sorte comment cette crise
économique est née en

46
00:02:16,839 --> 00:02:20,640
2007-2008 et comment elle a
finalement débordé sur une

47
00:02:20,839 --> 00:02:23,560
crise des dettes souveraines
et donc a eu des conséquences

48
00:02:23,760 --> 00:02:24,680
en termes de finances publiques.

49
00:02:26,120 --> 00:02:31,020
L'idée essentielle est de
repartir de cet épisode dont

50
00:02:31,220 --> 00:02:32,860
vous avez nécessairement
entendu parler, qui reste

51
00:02:33,060 --> 00:02:36,860
assez passionnant en tant que
phénomène d'abord psychologique.

52
00:02:37,060 --> 00:02:38,680
Mais comme l'ensemble des
phénomènes économiques,

53
00:02:38,880 --> 00:02:42,580
en réalité, c'est la crise
des subprimes, donc née aux

54
00:02:42,780 --> 00:02:46,080
États-Unis entre 2007 et 2008,
et la manière dont tout cela

55
00:02:46,280 --> 00:02:49,400
s'est propagé donc aux États
et on va évoquer brièvement

56
00:02:49,600 --> 00:02:52,080
ensuite la crise Covid,
mais en réalité l'épisode est

57
00:02:52,280 --> 00:02:55,760
plutôt moins intéressant
intellectuellement à narrer.

58
00:02:56,100 --> 00:02:59,860
Commençons, A, par la crise
des subprimes.

59
00:03:00,100 --> 00:03:03,320
Alors, je vous rappelle pour
ceux qui ne sont pas

60
00:03:03,519 --> 00:03:08,280
forcément au courant de cette
affaire dont on a immensément

61
00:03:08,520 --> 00:03:13,060
parlé bien entendu :
les subprimes, c'était tout

62
00:03:13,260 --> 00:03:17,060
simplement des crédits
accordés par des banques ou

63
00:03:17,260 --> 00:03:20,520
des institutions financières
américaines à une clientèle

64
00:03:20,720 --> 00:03:25,480
américaine qui souhaitait
accéder à la propriété immobilière.

65
00:03:25,820 --> 00:03:29,480
Et c'est le nom d'ailleurs,
subprimes, qui est censés

66
00:03:29,679 --> 00:03:30,780
dire en tout cas en anglais
ce qu'il veut dire.

67
00:03:30,980 --> 00:03:33,600
L'idée, c'était donc en fait
de s'adresser à une clientèle

68
00:03:33,799 --> 00:03:35,180
particulière qui
traditionnellement n'avait

69
00:03:35,380 --> 00:03:39,100
pas accès aux emprunts immobiliers,
puisque la clientèle normale,

70
00:03:39,299 --> 00:03:42,660
c'était la clientèle dite
prime — prime, on dirait

71
00:03:42,859 --> 00:03:44,760
premium peut-être en français
aujourd'hui. Et donc,

72
00:03:44,959 --> 00:03:47,420
la catégorie subprime,
c'est ceux qui sont en dessous,

73
00:03:47,619 --> 00:03:49,880
en dessous, pardonnez-moi,
des primes, en gros une

74
00:03:50,079 --> 00:03:54,180
clientèle moins aisée,
moins fortunée, ayant des

75
00:03:54,380 --> 00:03:56,580
revenus plus faibles et qui
donc jusque-là n'avait pas

76
00:03:56,780 --> 00:03:59,760
accès au crédit immobilier.

77
00:03:59,959 --> 00:04:02,520
Et l'idée, finalement,
fut de développer — de

78
00:04:02,720 --> 00:04:05,760
multiples banques américaines
ont développé cela —,

79
00:04:05,959 --> 00:04:10,420
donc un produit destiné à
cette catégorie de gens moins

80
00:04:10,619 --> 00:04:13,300
fortunés avec un certain
nombre de caractéristiques

81
00:04:13,500 --> 00:04:16,399
qui se sont révélées
dramatiques quelques années plus tard.

82
00:04:16,599 --> 00:04:20,660
Puisque c'est en gros entre
2000 et 2006 que se sont

83
00:04:20,860 --> 00:04:23,660
multipliés ces crédits immobiliers,
crédits immobiliers,

84
00:04:23,860 --> 00:04:28,620
un, qui avait un élément essentiel,
c'était d'avoir des intérêts

85
00:04:28,820 --> 00:04:30,660
variables. Donc, aujourd'hui en France,

86
00:04:30,860 --> 00:04:33,300
ça n'existe pratiquement plus :
lorsque vous empruntez pour

87
00:04:33,500 --> 00:04:36,300
un crédit immobilier,
c'est un taux fixe, l'immense

88
00:04:36,500 --> 00:04:37,260
majorité des cas.

89
00:04:37,460 --> 00:04:38,740
Mais ça n'est pas le cas dans
tous les pays du monde et

90
00:04:38,940 --> 00:04:40,640
donc en particulier aux
États-Unis et en particulier

91
00:04:40,840 --> 00:04:42,360
à l'époque, c'était des
intérêts variables.

92
00:04:42,560 --> 00:04:44,620
Alors, un intérêt variable,
donc qui dépend par hypothèse

93
00:04:44,820 --> 00:04:47,620
d'une variable extérieure et
donc l'évolution d'un certain

94
00:04:47,820 --> 00:04:50,340
nombre de facteurs extérieurs,
par exemple les taux

95
00:04:50,539 --> 00:04:52,480
directeurs de la banque
centrale ou quelque chose de

96
00:04:52,680 --> 00:04:53,440
cette nature.

97
00:04:53,640 --> 00:04:56,160
Donc, des intérêts d'un taux
d'intérêt variable, premier élément.

98
00:04:56,360 --> 00:04:59,300
Deuxième élément, c'était des
crédits hypothécaires,

99
00:04:59,500 --> 00:05:02,080
c'est-à-dire que, eh bien
tout simplement, le preneur

100
00:05:02,280 --> 00:05:07,039
de l'emprunt, l'emprunteur,
donc le débiteur, devait

101
00:05:07,239 --> 00:05:10,860
hypothéquer la propriété
qu'il acquérait grâce à l'emprunt.

102
00:05:11,060 --> 00:05:12,320
Et donc, concrètement,
l'idée, c'est que s'il n'est

103
00:05:12,520 --> 00:05:15,900
pas en mesure de payer à la
banque ce que celle-ci lui a prêté,

104
00:05:16,099 --> 00:05:18,920
eh bien tout simplement la
banque récupère finalement la

105
00:05:19,120 --> 00:05:21,660
propriété sur le bien
immobilier en question.

106
00:05:21,860 --> 00:05:25,900
Et il se trouve que si tout
cela a pu fonctionner,

107
00:05:26,099 --> 00:05:30,720
c'est lié à des éléments plus
structurels de l'économie

108
00:05:30,920 --> 00:05:34,780
américaine qui étaient liés —
enfin structurels, en réalité

109
00:05:34,979 --> 00:05:38,440
qui se sont révélés plutôt
conjoncturels —, liés au fait

110
00:05:38,640 --> 00:05:40,720
que les prix de l'immobilier
à l'époque croissaient

111
00:05:40,920 --> 00:05:45,560
énormément pour différentes
raisons liées à une appétence

112
00:05:45,760 --> 00:05:48,860
notamment pour l'acquisition
de biens immobiliers.

113
00:05:49,060 --> 00:05:52,600
Donc, les prix augmentaient
et donc l'idée, c'était que

114
00:05:52,800 --> 00:05:56,080
ces banques pensaient ne pas
prendre trop de risques en

115
00:05:56,280 --> 00:05:57,740
prêtant de l'argent comme ça
à des gens qui n'avaient pas

116
00:05:57,940 --> 00:06:00,260
forcément tant de moyens que
ça dans la mesure où la

117
00:06:00,460 --> 00:06:03,240
hausse du prix immobilier
permettrait facilement sans

118
00:06:03,440 --> 00:06:06,360
doute à ces personnes qui
perdraient leur salaire de

119
00:06:06,560 --> 00:06:09,500
revendre le bien et donc de
rembourser leur crédit ou

120
00:06:09,700 --> 00:06:12,000
bien même si la banque devait
récupérer finalement grâce à

121
00:06:12,200 --> 00:06:14,380
l'hypothèque le bien en question,
elle le revendrait plus cher

122
00:06:14,580 --> 00:06:15,540
assez facilement.

123
00:06:15,740 --> 00:06:19,100
Tout cela était également
encouragé par le fait qu’on

124
00:06:19,700 --> 00:06:22,700
reste dans le lendemain du 11
septembre, même si c'est

125
00:06:22,900 --> 00:06:26,280
quelques années ensuite,
et que globalement la banque

126
00:06:26,479 --> 00:06:28,400
centrale américaine
facilitait l'accès des

127
00:06:28,599 --> 00:06:30,680
banques commerciales aux liquidités.

128
00:06:30,880 --> 00:06:32,600
Donc, il était très facile
pour les banques commerciales

129
00:06:32,800 --> 00:06:35,420
d'obtenir des liquidités de
la part de la banque centrale

130
00:06:35,620 --> 00:06:37,680
américaine pour le cas échéant,
donc les reprêter ces

131
00:06:37,880 --> 00:06:40,880
liquidités sous forme de
crédit immobilier, le cas échéant.

132
00:06:41,080 --> 00:06:44,200
Enfin, dernier facteur très
important à comprendre pour

133
00:06:44,400 --> 00:06:47,740
comprendre la suite justement,
c'est le développement d'un

134
00:06:47,940 --> 00:06:51,100
mécanisme financier qui a
connu ses premières grandes

135
00:06:51,300 --> 00:06:53,740
heures à l'époque et qui
existe toujours de manière

136
00:06:53,940 --> 00:06:56,340
très significative, c'est le
mécanisme de la titrisation.

137
00:06:56,539 --> 00:06:58,780
Alors, la titrisation,
pour dire les choses simplement,

138
00:06:59,660 --> 00:07:02,660
c'est tout simplement un
mécanisme contractuel qui

139
00:07:02,860 --> 00:07:06,360
consiste en gros à découper
en de multiples titres un

140
00:07:06,560 --> 00:07:09,040
contrat à l'origine,
une créance.

141
00:07:09,240 --> 00:07:12,300
Nous, concrètement, je
simplifie à peine : concrètement,

142
00:07:12,500 --> 00:07:17,260
l'idée, c'est que des
industriels finalement de la

143
00:07:17,720 --> 00:07:22,220
finance ont commencé à
fabriquer des mécanismes qui

144
00:07:22,420 --> 00:07:25,780
permettaient donc par exemple
à une banque qui donc propose

145
00:07:25,979 --> 00:07:30,440
un crédit immobilier à un particulier,
donc il y a un contrat qui porte,

146
00:07:30,640 --> 00:07:33,340
je dis n'importe quoi,
sur le prêt d'un million de dollars,

147
00:07:33,539 --> 00:07:38,200
eh bien ce contrat finalement
peut être ensuite découpé en

148
00:07:38,400 --> 00:07:42,360
disons n'importe quoi,
100 000 titres d'une valeur

149
00:07:42,560 --> 00:07:43,320
de 10 euros.

150
00:07:43,520 --> 00:07:45,580
Et donc, l'idée, c'est que
cette banque a prêté un

151
00:07:45,780 --> 00:07:48,480
million à un particulier,
a donc une créance d'un

152
00:07:48,680 --> 00:07:51,700
million sur le particulier et
va découper cette créance en

153
00:07:51,900 --> 00:07:55,720
disons dix mille, cent mille,
un million de petits titres,

154
00:07:55,920 --> 00:07:58,180
de petites créances
finalement d'un euro.

155
00:07:58,380 --> 00:08:02,300
Et donc, va revendre à un million,
cent mille, dix mille,

156
00:08:02,500 --> 00:08:05,260
peu importe, nouveaux clients
un petit bout finalement du

157
00:08:05,460 --> 00:08:06,219
contrat initial.

158
00:08:06,419 --> 00:08:07,960
C'est ça, fondamentalement,
la titrisation.

159
00:08:08,159 --> 00:08:11,580
Et donc, ce phénomène a un
intérêt majeur pour la banque

160
00:08:11,780 --> 00:08:13,960
puisque de cette manière,
finalement, la banque va

161
00:08:14,159 --> 00:08:17,620
récupérer des liquidités
auprès donc des gens auprès

162
00:08:17,820 --> 00:08:20,660
de qui elle a titrisé sa
créance initiale et elle va pouvoir,

163
00:08:20,860 --> 00:08:23,220
cette banque, reprêter donc
de l'argent à un nouveau

164
00:08:23,420 --> 00:08:26,140
client potentiel et donc
accroître finalement son

165
00:08:26,340 --> 00:08:29,900
portefeuille au bout du
compte de prêts immobiliers,

166
00:08:30,099 --> 00:08:32,520
même si là encore une fois
tout cela se retrouve après

167
00:08:32,720 --> 00:08:36,900
diffusé auprès donc d'une
multiplicité d'investisseurs

168
00:08:37,100 --> 00:08:39,640
qui souhaitent prendre des morceaux,
si je puis dire, de ces

169
00:08:39,840 --> 00:08:43,780
crédits immobiliers via cette
titrisation. Alors, il se

170
00:08:43,980 --> 00:08:47,200
trouve que tout cela a
parfaitement fonctionné

171
00:08:47,400 --> 00:08:49,940
puisque notamment les agences
de notation dont on parlera

172
00:08:50,140 --> 00:08:52,640
dans quelques séances,
les agences de notation

173
00:08:53,320 --> 00:08:56,040
principalement américaines
dont le métier est justement

174
00:08:56,520 --> 00:09:00,040
d'apprécier la solvabilité
des entités qui proposent des

175
00:09:00,240 --> 00:09:02,140
titres de dette ou
globalement d'apprécier

176
00:09:02,340 --> 00:09:05,660
finalement la qualité d'un
certain nombre de produits financiers,

177
00:09:06,120 --> 00:09:08,540
ces agences de notation
considéraient que cette

178
00:09:08,740 --> 00:09:11,360
titrisation était extrêmement
intelligente, fonctionnait

179
00:09:11,560 --> 00:09:14,040
extrêmement bien, était très
peu risquée au regard donc de

180
00:09:14,240 --> 00:09:15,840
ses fondamentaux de
l'économie américaine de

181
00:09:16,040 --> 00:09:19,180
l'époque qui faisait donc
finalement que le preneur de

182
00:09:19,380 --> 00:09:21,480
ce titre de dette, de ce
petit morceau finalement de

183
00:09:21,680 --> 00:09:23,580
créance immobilière,
ne prenait pas tellement de

184
00:09:23,780 --> 00:09:25,560
risques et que
vraisemblablement il

185
00:09:25,760 --> 00:09:27,140
récupérerait son argent et
pourrait revendre

186
00:09:27,340 --> 00:09:30,720
éventuellement ce titre aussi bien,
aussi vite qu'il le souhaiterait.

187
00:09:30,920 --> 00:09:32,800
Alors, tout ça a
merveilleusement fonctionné

188
00:09:33,000 --> 00:09:37,480
jusqu'au jour où finalement
le marché de l'immobilier

189
00:09:37,680 --> 00:09:42,100
américain a commencé à se renverser,
c'est-à-dire que c'est le

190
00:09:42,300 --> 00:09:43,660
phénomène assez classique de bulle.

191
00:09:43,860 --> 00:09:46,560
Donc, l'idée de bulle,
c'est en fait une

192
00:09:46,760 --> 00:09:50,900
augmentation des prix de quelque chose,
le bitcoin ou l'immobilier,

193
00:09:51,100 --> 00:09:55,380
liée des anticipations qui
deviennent irréalistes de la

194
00:09:55,580 --> 00:09:57,780
part de ceux qui justement
acquièrent les titres en question,

195
00:09:57,980 --> 00:10:00,340
c'est-à-dire que tout le
monde acquiert un bitcoin en

196
00:10:00,540 --> 00:10:04,560
voyant que ça monte jusqu'à
un moment où il n'y a plus

197
00:10:04,760 --> 00:10:06,600
vraiment de raison que ça
continue de monter parce

198
00:10:06,800 --> 00:10:08,880
qu'on se rend compte que
derrière il n'y a pas

199
00:10:09,080 --> 00:10:12,360
grand-chose à en obtenir et
donc tout potentiellement s'effondre,

200
00:10:12,560 --> 00:10:13,700
la bulle éclate.

201
00:10:13,900 --> 00:10:17,940
C'est ce qui s'est passé avec
les prix de l'immobilier aux

202
00:10:18,140 --> 00:10:18,900
États-Unis en 2007.

203
00:10:19,100 --> 00:10:22,860
Alors, pour différentes raisons,
à partir de 2006, mais surtout en 2007,

204
00:10:23,060 --> 00:10:26,700
la première chose tout simplement,
c'est la chute de la demande

205
00:10:26,900 --> 00:10:29,340
immobilière parce qu'à un
moment on construit des maisons,

206
00:10:29,540 --> 00:10:30,520
construit des maisons,
construit des maisons,

207
00:10:30,720 --> 00:10:33,340
mais tout le monde est logé
et donc il n'y a plus autant

208
00:10:33,540 --> 00:10:34,480
de demandes que par le passé.

209
00:10:34,680 --> 00:10:37,900
Et donc, la baisse de la
demande de biens immobiliers

210
00:10:38,100 --> 00:10:41,020
s'est traduite naturellement
par une baisse des prix de

211
00:10:41,220 --> 00:10:44,660
l'immobilier, premier élément
en 2007 de retournement de la

212
00:10:44,860 --> 00:10:46,600
situation. Et parallèlement à cela,

213
00:10:46,800 --> 00:10:48,760
il se trouve qu'à cette même
période pour différentes

214
00:10:48,960 --> 00:10:52,620
raisons économiques mondiales,
en réalité, le niveau des

215
00:10:52,820 --> 00:10:54,680
taux d'intérêt a commencé de croître.

216
00:10:54,880 --> 00:10:57,100
Et donc, la Réserve fédérale
américaine notamment a

217
00:10:57,300 --> 00:11:00,620
commencé à augmenter ses taux
directeurs et naturellement

218
00:11:00,820 --> 00:11:04,740
derrière les taux d'intérêt
réclamés aux preneurs de ses

219
00:11:04,940 --> 00:11:06,760
crédits subprimes a augmenté,
car je vous le rappelle,

220
00:11:06,960 --> 00:11:08,140
il s'agissait de taux variables.

221
00:11:08,340 --> 00:11:11,340
Et donc, finalement,
une situation assez

222
00:11:11,540 --> 00:11:14,400
dramatique s'est présentée en
tout cas pour tout un tas de

223
00:11:14,600 --> 00:11:17,940
ses preneurs de crédit,
c'est qu’ils voyaient leur

224
00:11:18,140 --> 00:11:19,820
mensualité augmenter puisque
les taux d'intérêt

225
00:11:20,020 --> 00:11:22,440
augmentaient sans évidemment
que leur salaire pour autant augmente.

226
00:11:22,640 --> 00:11:25,840
Ils pouvaient se trouver en
situation difficile et pour

227
00:11:26,040 --> 00:11:27,800
autant ils ne pouvaient pas
nécessairement revendre leur

228
00:11:28,000 --> 00:11:30,920
maison puisque justement la
demande baissait et que les

229
00:11:31,120 --> 00:11:31,880
prix baissaient.

230
00:11:32,080 --> 00:11:34,620
Et donc, vous le comprenez,
situation d'insolvabilité

231
00:11:34,820 --> 00:11:36,540
pour beaucoup de preneurs de

232
00:11:36,740 --> 00:11:41,500
ses crédits immobiliers,

233
00:11:42,820 --> 00:11:46,780
les banques se retrouvent
dans une situation où donc

234
00:11:46,980 --> 00:11:50,520
elles ne récupèrent plus leur argent,
elles récupèrent

235
00:11:50,720 --> 00:11:52,680
éventuellement des biens
immobiliers grâce aux

236
00:11:52,880 --> 00:11:55,980
hypothèques dont elles ne
savent quoi faire, leur prix

237
00:11:56,180 --> 00:11:59,180
s'est effondré et elles
peinent à vendre tout cela.

238
00:11:59,380 --> 00:12:01,920
Et surtout, et c'est ça le
point essentiel, cette

239
00:12:02,120 --> 00:12:05,500
situation dramatique cause
une sorte d'angoisse à

240
00:12:05,700 --> 00:12:07,400
l'échelle mondiale puisque
comme je vous l'ai indiqué,

241
00:12:07,600 --> 00:12:10,940
une très grande partie de ses
crédits subprimes donc avait

242
00:12:11,140 --> 00:12:14,080
été titrisée et donc diffusée

243
00:12:14,280 --> 00:12:18,300
dans l'économie américaine et
d'une manière en réalité

244
00:12:18,500 --> 00:12:19,320
extrêmement complexe.

245
00:12:19,520 --> 00:12:21,540
Parce que la manière dont je
vous ai décrit la titrisation

246
00:12:21,740 --> 00:12:24,060
il y a un instant était
extrêmement simplifiée,

247
00:12:24,260 --> 00:12:26,760
extrêmement stylisée,
diraient les économistes,

248
00:12:26,960 --> 00:12:30,040
puisqu’en réalité la plupart
de ces mécanismes de

249
00:12:30,240 --> 00:12:33,480
titrisation consistaient
finalement à créer des

250
00:12:33,680 --> 00:12:38,440
instruments financiers très
singuliers qui additionnaient

251
00:12:38,640 --> 00:12:42,920
de multiples bouts de petits morceaux,
si vous voulez, de créances

252
00:12:43,120 --> 00:12:43,880
immobilières. C'est-à-dire

253
00:12:44,080 --> 00:12:47,980
concrètement une banque ne
divisait pas en dix mille ou

254
00:12:48,180 --> 00:12:52,480
cent mille un crédit immobilier,
mais venait amalgamer plein

255
00:12:52,680 --> 00:12:54,700
de petits bouts de petits
crédits immobiliers plus ou

256
00:12:54,900 --> 00:12:56,540
moins sûrs à des taux plus ou
moins importants, etc.,

257
00:12:56,740 --> 00:12:57,980
etc., pour fabriquer un

258
00:12:58,180 --> 00:13:00,040
produit financier vendu à un
investisseur. Et donc,

259
00:13:00,240 --> 00:13:01,980
l'idée, c'est ce que vous
devez comprendre, c'est que

260
00:13:02,180 --> 00:13:06,460
des millions d'investisseurs
se sont retrouvés avec des

261
00:13:06,660 --> 00:13:10,580
titres dont ils savaient
qu'ils étaient adossés à des

262
00:13:10,780 --> 00:13:13,900
morceaux de crédit immobilier
subprimes dont personne ne

263
00:13:14,100 --> 00:13:16,420
savait si l'argent serait
récupéré par les banques en

264
00:13:16,620 --> 00:13:19,000
question et au bout du compte
par les preneurs de titres en

265
00:13:19,200 --> 00:13:20,240
question. Et donc, en fait,

266
00:13:20,440 --> 00:13:23,500
un mécanisme de panique tout
simplement s'est développé et

267
00:13:23,700 --> 00:13:27,160
très singulièrement du côté
des banques et des clients

268
00:13:27,360 --> 00:13:30,940
des banques qui avaient été à
l'origine de la fabrication

269
00:13:31,140 --> 00:13:33,540
massive de ces subprimes.

270
00:13:33,740 --> 00:13:37,900
Et donc, un mécanisme dès
2007 a commencé à naître de

271
00:13:38,100 --> 00:13:41,120
panique bancaire ou plus
exactement de panique sur le

272
00:13:41,320 --> 00:13:44,160
marché interbancaire avec des
banques qui dans leur

273
00:13:44,360 --> 00:13:46,580
patrimoine finalement
trouvaient des quantités

274
00:13:46,780 --> 00:13:49,200
invraisemblables et
extrêmement importantes de

275
00:13:49,400 --> 00:13:52,660
ces crédits titrisés sans
bien savoir si elles

276
00:13:52,860 --> 00:13:54,480
récupéraient un jour leur dû.

277
00:13:54,680 --> 00:13:58,260
Et donc, une situation
évidemment de menace forte

278
00:13:58,460 --> 00:14:01,620
sur leur survie et les

279
00:14:01,820 --> 00:14:06,160
banques se craignant
mutuellement ont commencé à

280
00:14:06,360 --> 00:14:07,500
refuser de se prêter de l'argent.

281
00:14:07,700 --> 00:14:10,480
Et à partir de 2007 et plus
encore en 2008, le marché

282
00:14:10,680 --> 00:14:12,900
interbancaire s'est bloqué,
c'est-à-dire que les banques

283
00:14:13,100 --> 00:14:14,700
ne se prêtaient plus d'argent
entre elles et donc a

284
00:14:14,900 --> 00:14:18,860
fortiori peinaient à trouver
de l'argent pour en prêter à

285
00:14:19,060 --> 00:14:19,820
leurs clients.

286
00:14:20,020 --> 00:14:22,640
Finalement, le moment clé
dont vous avez forcément

287
00:14:22,840 --> 00:14:25,180
entendu parler, c'est le 15
septembre 2008.

288
00:14:25,380 --> 00:14:28,340
15 septembre 2008, c'est
finalement l'explosion,

289
00:14:28,540 --> 00:14:31,940
la révélation au monde entier
de l'étendue du drame lorsque

290
00:14:32,140 --> 00:14:34,140
une des plus grandes banques
américaines de l'époque,

291
00:14:34,340 --> 00:14:36,720
la banque Lehman Brothers,
fait faillite.

292
00:14:36,920 --> 00:14:38,300
Elle fait faillite,
c'est-à-dire qu'elle est en

293
00:14:38,500 --> 00:14:40,920
situation de défaut,
elle ne peut plus servir à

294
00:14:41,120 --> 00:14:43,540
ses clients les liquidités
qu'ils réclament.

295
00:14:43,740 --> 00:14:48,480
Et ceux qui suivaient les
informations à l'époque ont

296
00:14:48,680 --> 00:14:53,000
tous en tête des employés de
Lehman Brothers avec leur

297
00:14:53,200 --> 00:14:56,380
carton de fournitures de
bureau au pied du bâtiment

298
00:14:56,580 --> 00:14:59,600
après que la banque,
le 15 septembre, a fait faillite.

299
00:14:59,800 --> 00:15:01,900
Et si elle a fait faillite,
c'est que la banque centrale

300
00:15:02,100 --> 00:15:04,480
américaine, la Réserve fédérale,
n'a pas souhaité intervenir

301
00:15:04,680 --> 00:15:07,280
en tant que prêteur en dernier ressort,
considérant qu'il y avait là

302
00:15:07,480 --> 00:15:11,040
un problème de solvabilité
structurelle et qu’il était

303
00:15:11,240 --> 00:15:15,500
hors de question finalement
que les États-Unis ou les

304
00:15:15,700 --> 00:15:18,160
contribuables américains
prennent à leur charge la

305
00:15:18,360 --> 00:15:19,640
faillite de cette banque.

306
00:15:19,840 --> 00:15:24,600
Et à partir de septembre 2008,
évidemment la panique s'est

307
00:15:25,020 --> 00:15:28,880
propagée et la situation
économique a été pas tout à

308
00:15:29,080 --> 00:15:30,200
fait bloquée, mais en tout

309
00:15:30,400 --> 00:15:34,780
cas a considérablement décru

310
00:15:34,980 --> 00:15:39,740
et notamment en se propageant
aux États, non seulement aux

311
00:15:39,940 --> 00:15:41,480
États-Unis, mais aux États européens.

312
00:15:41,680 --> 00:15:45,840
Voyons ça brièvement dans un B,
donc cette propagation de la

313
00:15:46,040 --> 00:15:46,900
crise aux États européens.

314
00:15:47,100 --> 00:15:51,540
Alors, quelques chiffres et
simplement l'idée générale,

315
00:15:51,740 --> 00:15:53,180
je commence par un chiffre :

316
00:15:53,380 --> 00:15:57,680
entre 2007 et 2009, le PIB mondial,

317
00:15:57,880 --> 00:16:00,060
enfin en tout cas pardonnez-moi,
le PIB aux États-Unis,

318
00:16:00,340 --> 00:16:02,680
en Europe, alors y a des cas
de figure un peu différents,

319
00:16:02,880 --> 00:16:06,160
mais en gros dans les pays
occidentaux, le PIB a baissé de 5%.

320
00:16:06,360 --> 00:16:10,720
Donc, c'est 5%, ça semble
peut-être peu, c'est en

321
00:16:10,920 --> 00:16:12,600
réalité absolument considérable.

322
00:16:12,800 --> 00:16:14,680
Et un autre chiffre l'illustre,
je crois assez bien :

323
00:16:14,880 --> 00:16:17,580
si vous prenez simplement les
États-Unis sur cette période,

324
00:16:17,780 --> 00:16:20,940
le taux de chômage est passé
de 4% à 10%.

325
00:16:21,140 --> 00:16:23,620
Et donc, vous l'imaginez avec
cette augmentation

326
00:16:23,820 --> 00:16:26,980
extrêmement significative du chômage,
c'est aussi une augmentation

327
00:16:27,180 --> 00:16:31,460
globalement de la pauvreté
qui a été absolument considérable.

328
00:16:31,660 --> 00:16:35,200
Alors, ce que ce qu'il faut
comprendre, c'est donc la

329
00:16:35,400 --> 00:16:38,300
manière finalement dont cette
crise a priori qui ne

330
00:16:38,500 --> 00:16:40,980
concernait que quelques banques,
a priori quelques clients de

331
00:16:41,180 --> 00:16:43,900
ces banques, s'est muée en
crise économique qui a

332
00:16:44,100 --> 00:16:46,600
concerné non seulement les États-Unis,
mais aussi l'Europe et

333
00:16:46,800 --> 00:16:49,460
finalement en crise des
dettes publiques, une crise

334
00:16:49,660 --> 00:16:51,660
donc frappant les États eux-mêmes.

335
00:16:51,860 --> 00:16:54,360
En effet, le phénomène est
relativement simple :

336
00:16:54,560 --> 00:16:59,020
l'idée, c'est qu’avec ce
blocage du marché interbancaire,

337
00:17:00,040 --> 00:17:04,000
comme je le disais déjà précédemment,
les banques avaient du mal à

338
00:17:04,200 --> 00:17:05,260
prêter de l'argent aux entreprises.

339
00:17:05,460 --> 00:17:07,940
Donc, les entreprises
peinaient à investir et

340
00:17:08,140 --> 00:17:10,380
globalement c'est aussi un
phénomène psychologique,

341
00:17:10,580 --> 00:17:14,339
le niveau de consommation
s'est tari et c'est toute

342
00:17:14,540 --> 00:17:17,400
l'activité économique donc
finalement qui a commencé à décroître.

343
00:17:17,600 --> 00:17:21,280
Et la conséquence de cette
activité économique qui décroît,

344
00:17:21,480 --> 00:17:23,760
c'est évidemment que les
recettes fiscales baissent.

345
00:17:23,960 --> 00:17:27,400
Et si les recettes fiscales baissent,
eh bien évidemment les États

346
00:17:27,600 --> 00:17:28,700
au bout du compte se
retrouvent dans des

347
00:17:28,900 --> 00:17:32,300
situations difficiles :
soit elles doivent baisser

348
00:17:32,500 --> 00:17:34,860
leurs dépenses publiques et
donc arrêter de payer un

349
00:17:35,060 --> 00:17:36,200
certain nombre de fonctionnaires,
ce qui n'est pas évidemment

350
00:17:36,400 --> 00:17:39,580
très simple, soit elles se
retrouvent en situation de

351
00:17:39,780 --> 00:17:40,540
devoir emprunter.

352
00:17:40,740 --> 00:17:42,860
Et c'est quand même ce qui
s'est passé pour la plupart

353
00:17:43,060 --> 00:17:44,620
des États du monde.

354
00:17:44,820 --> 00:17:47,780
Alors, je cite simplement le
cas français : on l'a déjà évoqué,

355
00:17:47,980 --> 00:17:50,320
je crois, lorsqu'on nous
parlions des lois de finances

356
00:17:50,520 --> 00:17:53,740
rectificatives, mais en France,
en 2009, donc tout cela après

357
00:17:53,940 --> 00:17:55,960
quelques mois et un peu plus
même pour se propager,

358
00:17:56,160 --> 00:17:58,540
mais en 2009, entre le début
de l'année, c'est-à-dire la

359
00:17:58,740 --> 00:18:02,240
loi de finances initiale
adoptée à la fin de l'année

360
00:18:02,440 --> 00:18:05,920
2008 et la fin de l'année 2009,
finalement, la loi de

361
00:18:06,120 --> 00:18:10,880
règlement c'est environ 50
milliards de recettes

362
00:18:11,080 --> 00:18:14,940
fiscales en moins qui ont été
à constater.

363
00:18:15,140 --> 00:18:17,160
Et donc, 50 milliards de
recettes fiscales en moins

364
00:18:17,360 --> 00:18:19,660
avec des dépenses qui sont
restées à peu près équivalentes,

365
00:18:20,160 --> 00:18:22,160
c'est nécessairement 50
milliards d'endettement

366
00:18:22,360 --> 00:18:25,820
supplémentaire auquel la
France a dû recourir.

367
00:18:26,020 --> 00:18:30,740
Et tout cela est allé avec
une autre série de difficultés :

368
00:18:30,940 --> 00:18:33,220
j'évoquais la hausse des taux
d'intérêt, il se trouve que

369
00:18:33,420 --> 00:18:36,740
cette hausse, cette hausse
des taux d'intérêt a concerné

370
00:18:36,940 --> 00:18:39,160
le monde entier, en
particulier pays européens,

371
00:18:39,360 --> 00:18:41,040
c'est-à-dire que non
seulement donc la France

372
00:18:41,240 --> 00:18:43,020
devait trouver 50 milliards
pour garder cet exemple,

373
00:18:43,220 --> 00:18:47,280
mais le coût de l'emprunt des
50 milliards a augmenté et a

374
00:18:47,480 --> 00:18:48,640
augmenté assez considérablement.

375
00:18:48,840 --> 00:18:52,420
Alors, en France, pour la peine,
ce n’est pas là que la

376
00:18:52,620 --> 00:18:54,540
situation fut la plus dramatique,
elle fut beaucoup plus

377
00:18:54,740 --> 00:18:56,700
dramatique dans des pays
notamment du sud de l'Europe,

378
00:18:56,900 --> 00:18:59,740
l'Italie, l'Espagne,
l'Irlande également.

379
00:18:59,940 --> 00:19:01,760
Alors, l'Irlande parce que
l'Irlande était très affectée

380
00:19:01,960 --> 00:19:04,040
par la crise des subprimes du
fait des liens très forts

381
00:19:04,240 --> 00:19:06,300
entre des banques irlandaises
et des banques américaines,

382
00:19:06,500 --> 00:19:10,140
ce qui était moins le cas
pour les banques du reste de l'Europe.

383
00:19:10,340 --> 00:19:12,740
Mais en tout cas, en Irlande,
en Espagne et dans d'autres pays,

384
00:19:12,940 --> 00:19:15,780
en Grèce bien entendu,
la situation a commencé à

385
00:19:15,980 --> 00:19:16,820
devenir dramatique en 2010.

386
00:19:17,020 --> 00:19:19,320
Alors, pour d'autres facteurs
aussi politiques en Grèce notamment,

387
00:19:19,520 --> 00:19:22,280
car il est apparu en 2010 que
les gouvernements grecs

388
00:19:22,480 --> 00:19:25,300
précédents avaient truqué une
partie des chiffres relatifs

389
00:19:25,500 --> 00:19:26,260
à leur situation économique.

390
00:19:26,460 --> 00:19:30,420
Et donc, au bout du compte,
l'accumulation d'un certain

391
00:19:30,620 --> 00:19:33,200
nombre d'éléments qui ont
conduit à ce que de nombreux

392
00:19:33,400 --> 00:19:36,000
États européens se trouvent
en situation très difficile

393
00:19:36,200 --> 00:19:39,340
pour trouver tout simplement
des gens qui acceptent de

394
00:19:39,540 --> 00:19:40,300
leur prêter de l'argent.

395
00:19:40,500 --> 00:19:43,200
Et c'était notamment le cas
des États que je viens de citer :

396
00:19:43,400 --> 00:19:48,160
pour la Grèce, l'Italie
notamment et l'Espagne,

397
00:19:48,920 --> 00:19:52,920
la différence qu'on appelle
le spread entre le taux

398
00:19:53,120 --> 00:19:55,040
d'emprunt réclamé à
l'Allemagne qui continuait

399
00:19:55,240 --> 00:19:57,560
d'inspirer confiance et aux
pays que je viens de citer

400
00:19:57,760 --> 00:19:59,740
avoisinait l'ordre de 6%.

401
00:19:59,940 --> 00:20:04,700
Lorsque l'Allemagne empruntait à 1%,
eh bien l'Espagne empruntait à 7%,

402
00:20:05,120 --> 00:20:09,020
ce qui est monstrueux en
termes d'intérêts bien sûr à

403
00:20:09,220 --> 00:20:10,700
rembourser chaque année.

404
00:20:10,900 --> 00:20:14,400
Enfin, tout dernier phénomène
que je signale qui a encore

405
00:20:14,600 --> 00:20:17,500
rendu la situation plus
compliquée pour les États que

406
00:20:17,700 --> 00:20:20,080
je viens de signaler,
c'est un phénomène de

407
00:20:20,280 --> 00:20:24,040
spéculation sur les dettes
publiques des États concernés.

408
00:20:24,240 --> 00:20:27,540
Puisque un mécanisme,
alors on parlait de

409
00:20:27,740 --> 00:20:30,120
titrisation tout à l'heure,
parlons maintenant en un mot

410
00:20:30,320 --> 00:20:33,940
de dérivé : les dérivés de crédit,
c'est tout simplement des

411
00:20:34,140 --> 00:20:36,920
titres adossés à un contrat.

412
00:20:37,120 --> 00:20:40,540
L'idée, donc, c'est que vous
pouvez emprunter de l'argent

413
00:20:40,740 --> 00:20:44,400
à quelqu'un et vous pouvez,
de peur qu'il ne vous rembourse pas,

414
00:20:44,600 --> 00:20:47,100
par ailleurs souscrire un
contrat qui est une sorte de

415
00:20:47,300 --> 00:20:49,840
contrat d'assurance qui donc
dérive du premier contrat,

416
00:20:50,040 --> 00:20:53,000
d'où l'expression de dérivé
qui dérive du premier contrat.

417
00:20:53,200 --> 00:20:55,140
Et vous signez un contrat
avec quelqu'un d'autre qui

418
00:20:55,340 --> 00:20:57,840
donc accepte de prendre à sa
charge l'éventuelle

419
00:20:58,040 --> 00:21:01,740
défaillance de votre débiteur
principal. Et donc, vous lui

420
00:21:01,940 --> 00:21:04,480
payez une prime exactement
comme avec un assureur.

421
00:21:04,680 --> 00:21:08,140
Et donc le risque se manifeste,
si votre débiteur ne paye pas,

422
00:21:08,340 --> 00:21:11,300
eh bien ce sera pris en tout
ou partie à la charge de

423
00:21:11,500 --> 00:21:14,540
celui qui a accepté donc à
travers ce dérivé qui a

424
00:21:14,740 --> 00:21:18,180
accepté d'être payé pour
prendre à sa propre charge le

425
00:21:18,380 --> 00:21:19,200
risque en question.

426
00:21:19,400 --> 00:21:21,500
Donc, c'est une sorte de
transfert de risque qui

427
00:21:21,700 --> 00:21:23,300
s'effectue grâce à ces dérivés.

428
00:21:23,500 --> 00:21:26,240
Et le problème, c'est que ces
produits dérivés peuvent être

429
00:21:26,440 --> 00:21:30,900
acquis y compris par des gens
qui n'ont pas le sous-jacent.

430
00:21:31,100 --> 00:21:34,980
Concrètement, normalement,
c'est lorsque j'achète un titre,

431
00:21:35,180 --> 00:21:39,940
gardons mon exemple d'une banque,

432
00:21:40,300 --> 00:21:42,640
par exemple, qui prêterait de
l'argent, cette banque qui

433
00:21:42,840 --> 00:21:47,260
prête de l'argent va aussi
donc prendre un titre à côté,

434
00:21:47,460 --> 00:21:51,320
pardon, un dérivé pour se
couvrir de ce risque.

435
00:21:51,520 --> 00:21:53,960
Mais il est aussi possible
finalement de spéculer

436
00:21:54,160 --> 00:21:57,420
simplement sur le marché des
dérivés en pariant à la

437
00:21:57,620 --> 00:22:00,180
hausse ou à la baisse sur
justement la capacité de l'État,

438
00:22:00,380 --> 00:22:02,820
par exemple, à récupérer son
argent ou à ne pas récupérer

439
00:22:03,020 --> 00:22:03,780
son argent.

440
00:22:03,980 --> 00:22:06,860
Et pardonnez-moi, je suis un
peu confus en tentant d'être rapide,

441
00:22:07,060 --> 00:22:09,700
mais l'idée, en gros,
c'est que de nombreux

442
00:22:09,900 --> 00:22:14,120
investisseurs en gros ont
acquis ces dérivés de crédit

443
00:22:14,320 --> 00:22:17,040
qui au bout du compte
consistait pour eux à parier

444
00:22:17,240 --> 00:22:20,720
sur le fait que la Grèce ou
l'Italie allait s'écrouler en

445
00:22:20,920 --> 00:22:24,120
justement en proposant ces

446
00:22:24,320 --> 00:22:28,120
assurances en quelque sorte à
ceux qui donc voulaient se

447
00:22:28,320 --> 00:22:31,540
couvrir contre un
effondrement des pays en question.

448
00:22:31,740 --> 00:22:34,660
Et tout cela a participé de
renforcer encore une fois

449
00:22:34,860 --> 00:22:37,180
l'inquiétude pesant sur les
dettes puisque si tout le

450
00:22:37,380 --> 00:22:39,280
monde en gros parie à la
baisse sur un titre,

451
00:22:39,480 --> 00:22:41,000
eh bien le titre risque de baisser.

452
00:22:41,200 --> 00:22:42,860
Il y a ces effets
d'entraînement qui ont été

453
00:22:43,060 --> 00:22:47,240
extrêmement puissants pour la
peine sur la situation de la

454
00:22:47,440 --> 00:22:48,200
dette des pays en question.

455
00:22:48,960 --> 00:22:53,000
Bref, au bout du compte,
la situation en 2010 est

456
00:22:53,200 --> 00:22:56,020
assez catastrophique et c'est
ce qui a conduit à un certain

457
00:22:56,220 --> 00:22:58,320
nombre de réactions comme on
le verra la prochaine fois.